广誉远(600771)

2016 年年报业绩大幅超预期

报告期实现营业收入 9.37 亿元，同比增长 118.7%；归属上市公司净利润为 1.23 亿元，同比增长 5,948.84%；扣非后归属母公司净利润为 1.1亿元，扭亏为盈，全面摊薄每股收益 0.35。 大幅超出市场预期，我们也将上调公司未来三年盈利预测。

“传统中药” +“精品中药” +“养生酒”三驾马车并驾齐驱

分产品来看， 传统中药实现收入 5.8 亿元，同比增长 116.63%；精品中药实现收入 1.79 亿元，同比增长 171.36%；养生酒实现收入 0.4 亿元，同比增长 55.53%。 传统中药仍然是公司收入和利润的主要来源， 报告期药店终端覆盖 59,336 家，医院覆盖 1,834 家。 精品中药围绕高净值客户持续开展养生、健康等为主题的讲座，同时强化自媒体、新媒体等平台推广，结合线上、线下销售渠道，提升品牌形象， 增加收入。养生酒继续以山西、江苏为重点，聚焦餐饮连锁、商超、名烟名酒店等核心终端，加大线上促销力度，加大线下推广活动，提升销量。

三项费用控制得当，有效提升利润

报告期三项费用率合计 56.33%，同比下降 13.28 个百分点。 其中销售费用率 45.99%，同比下降 5.74 个百分点；管理费用率为 10.05%，同比下降 6.64 个百分点；财务费用 0.28%，同比下降 0.9 个百分点。

投资策略

我们预计 2017-2019 年每股收益分别为 0.7 元、 1.2 元和 1.87 元，对应PE 分别为 57 倍、 34 倍和 22 倍， 给予“推荐”评级。

风险提示

政策风险； 新产品研发风险；医疗安全事件等。