正海磁材(300224)

正海磁材（300224）2017 年3 月21 日发布年度报告，公司2016 年营业收入15.88 亿元，同比增长16.24%；实现利润总额1.84 亿元，同比增长8.46%；归母净利润1.91 亿元，同比增长21.06%，公司利润分配方案为:每10 股派发红利3 元（含税），每10 股转增5 股。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.44 元、0.63 元和0.67 元，对应2017 年PE42.64 倍，2018 年PE29.78倍，2019 年PE28 倍。给予“推荐”评级。

受益汽车EPS 高速发展 公司磁材盈利稳步提升：公司是国内高性能钕铁硼永磁材料龙头之一，产品主要运用于风电、汽车EPS、变频空调等。由于空调和风电行业竞争日益加剧，导致上游磁材销售价格有所下滑，公司2016 年高性能钕铁硼永磁材料业务实现销售收入8.73 亿元，较上年同期下降6.54%。公司根据下游市场需求变化积极调整产品结构，加大对汽车EPS 用磁材的开拓力度，有效对冲传统领域的需求下滑，2016年公司高性能钕铁硼永磁材料业务实现净利润1.53 亿元，较上年同期增长17.68%，磁材盈利稳步提升。

17 年风电或迎抢装行情 磁材价格有望逐步上涨：2016 年我国风电累计招标量创历史新高，前三季度累计招标量为24GW，较上年同期增长68%，风电订单从招标到落地时间周期约为1 年，参照风电行业2015 年的抢装行情，14 年同期的招标量仅为17.3GW，而14 年全年的招标量也仅为27.5GW，与2016 年相比明显较弱。2017 年风电行业抢装行情值得期待，或将拉动上游磁材价格上涨。公司作为国内高性能钕铁硼永磁材料龙头之一，有望充分受益。

上海大郡业绩超出承诺 公司电机业务有望高速增长：公司2015 年完成对上海大郡电机的收购，持股比率81.53%。近日公告拟以1980 万元增持少数股东持有的上海大郡2.36%股权。2016 年大郡电机实现净利润4803 万元，扣非净利润3997.44 万元，同比上涨27.98%，超出其业绩承诺的3500 万元。目前，上海大郡已开发了ISG、APU、牵引电机、双电机驱动系统四个产品系列，涵盖了乘用车、轻型商务车、公交车以及工程机械等各类应用需求。我们预计受益新能源汽车的高速发展，上海大郡2017 年净利润有望超过其业绩承诺的5000 万元，电机业务有望成为公司未来业绩的主要增长点。

风险提示：钕铁硼需求不达预期 电机需求不达预期。