龙马环卫(603686)

环卫服务市场空间广阔，市场化过程中公司将率先受益

环卫服务市场空间广阔，仅考虑城市环卫服务市场化预计至少有1324亿元/年左右，16年整个行业环卫服务签订合同为233亿元/年，预计未来仍有70%左右的市场化空间，公司较早介入环卫服务市场，目前已有海口、沈阳等环卫标杆项目，16年已拿到年服务合同金额5.29亿元，全国排名前列。同时公司定增打造“环卫信息化+装备租赁”模式，依托环卫装备的良好自产能力及环卫信息化对服务效率的提升，未来将有效提高环卫服务毛利水平。

环卫政策下沉至农村，公司综合环卫装备龙头，市占率将不断提高

目前“十三五”规划要求城镇新增垃圾收运能力44万吨/日，同时政策不断下沉到农村地区，规划建成生活垃圾收集、转运、处理设施450多万个(辆)；15年我国城市机械化清扫率为55%，县城机械化清扫率为43%，而机械化清扫率达到70%以上才能算较为全面，未来环卫市场机械化程度提高的趋势未变，公司覆盖各类环卫装备，且目前公司市占率在7.39%左右，市占率不断提高，同时公司大力拓展高端环卫装备，目前市占率已达15%，未来看好公司环卫装备龙头率先受益行业发展。

股权激励+定增，后续发展可持续

公司已有股权激励方案，要求17/18年净利润增长率不低于55%/110%，换算净利润为2.38/3.23亿元，绑定高管利益与公司一起成长，看好公司后续发展。同时公司定增方案已获证监会受理，拟发行不超过4000万股，募集不超过11.13亿元，预计未来定增通过形势良好。

盈利预测及估值

我们预计公司17-18年实现归母净利润2.85亿，3.64亿，EPS分别为1.05、1.34元，给予公司“推荐”评级。

风险提示

环卫服务订单不及预期；市场竞争加剧；政策变动风险；