歌尔股份(002241)

事件：

公司发布2016年年度报告,2016年实现营收192.88亿元,同比增长41.24%,实现归母净利润16.51亿元,同比增长32%。拟每10股转增10股派发股利1.5元。并且公司预计2017年1季度净利润增长40-60%,达2.76-3.16亿元。

投资要点：

从器件到终端产品全产业链布局，打造核心竞争力

公司主营业务为电声器件和电子配件，微型麦克风和高端VR产品市占率第一，微型扬声器市占率第二位。公司能提供从麦克风、扬声器、微投影等声光组件到智能音响、智能家用电子游戏机、无线耳机等电子配件的一整套声光电产品和相应解决方案。公司逐渐放弃技术含量低、附加值低的OEM业务，转而主要为企业客户提供ODM、JDM服务。从电子零组件到智能硬件的产业链布局，使得公司通过更多系统级产品提升公司的竞争力和盈利水平。

零组件创新不断，壁垒高筑，量价齐飞

公司电子零组件业务16年营收同比增14.6%，保持24%左右的毛利率水平。声学零组件作为公司核心产品在设计、材料、成型、防水、性能方面都有着多年的技术积累，始终追随着欧美大客户的创新需求，行业地位及市场份额稳固。未来随着消费升级，国内外手机对声学零组件要求越来越高，声学零组件有望实现量价齐飞。同时公司布局微投影业务，已经有订单和出货，17年就能为公司提供营收，未来有望在手机上应用。

智能硬件积累深厚，自主可控，发展迅猛

公司电子器件业务16年营收同比翻倍增长，毛利率达20%。公司在光学方面、电路设计、结构设计、算法等方面积累了很强的技术实力，为在智能硬件领域发展提供核心竞争力，并且与高通合作成为真正的智能硬件平台级企业。公司和国外五大VR平台企业都有布局合作，未来实现VR业务多点开花。此外随着越来越多的企业将无线耳机作为人工智能入口，公司也将此作为发展重点，拥有独立的算法和高制造工艺的产品将极具竞争力。

盈利预测

公司基于在声学零组件领域多年的积累，打造七大产品线，其中零组件产品未来将得益于消费升级实现量价齐飞，VR产品多点开花，无线耳机行业趋势、壁垒高筑。我们预计公司17-19年净利润为22.55、27.19、32.3亿元，对应EPS为1.48、1.78、2.11元，给予“推荐”评级。

风险提示

声学器件升级低于预期，智能硬件产品行业应用低于预期。