爱建集团(600643)

事件：

公司发布2016年年报：全年实现营业收入16.05亿元，同比增长21.19%；归属于母公司股东净利润6.21亿元，同比增长11.87%，EPS为0.43元/股；归属于母公司股东净资产63.8亿元，BVPS为4.44元/股。

投资要点：

聚焦信托主业，管理资产规模高增长保障未来业绩靓丽，定增开启成长空间：1）公司2016年推进重组的同时实现业绩平稳增长，主营信托业务净利润5.79亿元，同比增长11.12%，近年来保持稳定增速。2）截至2016年末，爱建信托管理资产规模提升至1966亿元，较年初大幅增长108.4%，并通过资产打包、分级销售及类ABS模式提高信托收益，同时积极开展FOF、PE及家族信托业务，信托高成长性可期。3）定增募资17亿元事项稳步推进，其中12亿元将用于补充爱建信托资本金，打破资本瓶颈提升潜在成长空间，4亿元由爱建信托实施创投投资，提升主动管理能力。

租赁、投资等各线金融业务显着提升，入股精达股份有望获取靓丽收益：1）租赁2016年实现净利润1.01亿元，同比增长21.7%，已成为集团新的主要利润来源，生息资产余额34.42亿元，同比增长18.51%，杠杆率达到4.85倍，比上年提高14.77%，此前受让均瑶旗下华瑞租赁100%股权，消除同业竞争并增强综合实力。2）精达股份拟以发行股份方式收购公司所持有的高锐视讯11.2%股权，注入优质资产，假设收购按计划完成，公司将持有其4.99%股权，考虑精达股份复牌后股价大幅上涨，公司有望获取靓丽投资收益。

重组、定增稳步推进，资金+资源+机制推动公司迈向时代领先的民营金控：公司积极推进重组，此前增持爱建证券至48.9%并晋升第二大股东，综合金控平台价值及综合实力进一步提升。定增稳步推进，若成功实施，均瑶集团持股比例将提升至17.67%，并取得实际控制权，公司民营机制改革将落地。公司作为上海本地金控平台，未来已明确将持续加码金融主业，充分受益地方国企改革+金融改革，浓厚的政府背景带来地方资源优势，同时均瑶广揽人才（多名金融元老陆续加盟），有望依托民营机制+政府背景+人才优势搭建时代领先的民营金控，发展前景可期。

投资建议：

信托行业近期迎来政策利好，行业景气度回升，公司信托管理资产规模大幅增长至1966亿元，高成长性可期，且租赁、资管等各线业务全面提升，业绩稳步增长，重组完成后有望开启成长空间，搭建时代领先的民营金控。预计公司17、18年归母净利润分别为10.98、13.8亿元，给予目标价17.5元/股，对应23倍17PE，维持公司“买入”评级。

风险提示：1）非公开发行尚具不确定性；2）金融业务协同低于预期。