跨境通(002640)

2016 年公司实现营业收入、营业利润、归属母公司净利润分别为85.37 亿元、5.37 亿元、3.94 亿元，同比增幅分别为 115.53%、163.18%、133.85%。 实现每股收益 0.29 元，分配方案为 10 股派 0.56 元。 分季度来看 Q1、 Q2、 Q3、 Q4 分别实现收入 17.58 亿元、 16.81 亿元、 20.87亿元、 30.11 亿元，同比增速分别为 205%、 168%、 127%、 64%， 第四季度收入增速放慢。四个季度分别实现归母净利润 0.88 亿元、 0.71 亿元、 1.14 亿元、 1.2 亿元，同比增速分别为 215%、 47%、 139%、 171%。环球易购出口 B2C 业务快速增长以及前海帕拓逊并表拉动出口业

务营业收入快速增长， 符合市场预期。 1、 环球易购出口业务财务数据靓丽，经营数据持续向好： 1)、 2016 年环球易购跨境出口 B2C 业务实现营业收入 67.40 亿元， 同比增长 84.86%;归属于母公司净利润 3.95亿元， 同比增长 135.47%;净利润率 5.86%,较去年同期提升 1.26 个百分点,公司的规模优势逐渐显现。 2）、经营数据持续向好： 截止 2016年 12 月 31 日，公司旗下平台合计注册用户数量超过 7018 万人，月均活跃用户数超过 1500 万人，在线产品 SKU 数量超过 35.6 万个，分别较 15 年底增长 92.27%、 87.5%、 42.4%。复购率达 36.21%， 同比提升0.007 个百分点； 流量转化率为 1.59%，较 15 年底的 1.55%小幅提升。2、 前海帕拓逊实现营业收入 12.89 亿元， 同比增长 176.63%;归属于母公司净利润 1.14 亿元，同比增长 157.48%;净利润率为 8.84%,较去年同期下降 0.6 个百分点。 目前前海帕拓逊已孵化出三个基于欧美电商网络的品牌，如 mpow，以高品质高性价比建立了一定的影响力。产品结构变动导致综合毛利率下降，规模效应逐渐显现，三项费用率明显降低。 公司综合毛利率为 48.34%，较去年同期下降 7.26 个百分点：其中收入占比达 32%、毛利率 69.75%的服装产品其收入同比增幅只有 26.48%，而收入占比达 63%、毛利率 38.89%的电子产品其收入同比增幅达到了 217%，明显快于服装业务增速，拉低了整体毛利率水平。公司三项费用率合计为 41.93%，较去年同期下降 8.64 个百分点，其中销售费用率为 39.22%，较去年同期下降 8.55 个百分点，规模效应凸显。

跨境进口业务进展顺利： 1）、 公司于 2015 年 8 月开始运营跨境电商进口业务，搭建了跨境电商进口自营平台“五洲会”，并相继推出PC 网站、移动端 App、 O2O 体验店，以实现线上线下多渠道发展的目的。 2）、 2016 年环球易购跨境进口业务实现营业收入 4.23 亿元， 同比增长 425.71%，，归属于母公司净利润-5257 万元， 但年底已实现单月盈利。

投资建议： 考虑到 2017 年公司将实施移动端建设，陆续推出小语种网站， 提升供应链管理水平、 拓展免费流量渠道等改进措施，业绩仍将维持高速增长。暂不考虑收购优壹电商 100%股权及百伦科技84.61%股权对公司业绩的影响，预计公司 2017 年-2019 年每股收益分别为 0.59 元、 0.75 元、 1.1 元，对应的市盈率水平分别为 29.7 倍、 23.4倍、 15.9 倍，维持买入评级不变。