多伦科技(603528)

单品放大逐步体现，多伦学车逐渐落地

多伦紧扣政策发展所趋，依托强大的驾考设备积极拓展驾培业务，以实现成熟产品的单品放大。公司结合驾培设备以及销售、客户等资源优势，辅以互联网载体，打造了线上线下相结合的多伦学车云平台。目前驾培模式逐步成型，公司机器人智能教练可提供驾驶技能评估和训练科目自动评判功能，并实现全程数字化学习日志输出，全面推动培训驾考智能化、电子化。公司于3 月19 日在长沙召开新闻通报会，代表公司驾培租赁业务正式落地。驾校在满足要求的情况下通过租赁获取设备，按照实际学时给多伦付费，其他收费则由驾校获得，在提升学员驾驶水平基础上实现双赢合作。

学时收费及先培训后付费模式加速推进，计时培训终端发展趋势逐步确认

从88 号文至新版考试大纲，公安部政策正加快推进学时收费、先培训后付费模式推广，并根据实际需要对学时做相应调整，因此对计时培训终端提出了更高要求。伴随着前期的合同到期以及过往学时造假现象较为严重等原因素，各地新的计时培训系统招标正逐步开始，包括上饶、佛山等地，并且辽宁省全省性的计时培训终端统一系统也于2 月15 日开始启动招标，发展趋势逐步确认。公司计时培训业务模式已经在上饶落地，将会根据学员数按人数收取服务费。随着服务区域的不断拓展，有望成为新的业务持续增长点。

政策强制要求，实景场地模拟器迎来发展良机

新版驾驶员培训考试大纲规定模拟教学学时需要满4 学时，借此政策东风，驾培模拟器市场迎来机会。公司的实景场地模拟器全面采用实景模拟，让学员在真车驾驶前熟悉车辆、提前感受真实训练和考试场景，以提高后期培训质量，同时降低培训成本，使得驾驶人培训更加标准化，高效化。而在我国实景场地模拟器正开始起步，上海等地区已经通过建设模拟驾驶训练中心的方式强制满足学时要求。

驾培业务有望17 年贡献利润，维持“买入”评级

我们预计公司16 年驾考主业将维持稳定发展态势，而驾培业务经过16 年的投入及培育有望在17 年开始贡献利润，因此预计公司2016-2018 年归母净利润分别为3.21 亿元，4.26 亿元以及5.55 亿元，EPS 为1.55 元，2.06 元，2.68 元，对应当前股价PE 为44 倍，33 倍，25 倍。公司主营业务扎实可拓展性强，下游驾培市场空间巨大，未来布局智能驾驶、车联网新业务具有想象空间，维持 “买入”评级。

风险提示：科目三电子化进程低于预期； 社会化考场推进进程低于预期；多伦学车云平台推广速度不及预期。