航民股份(600987)

事件：

公司于21日晚发布年报，2016年全年实现营业收入31.91亿元，同比增加5.38%，实现归母净利润5.42亿元，同比增加12.07%，扣非净利润5.12亿元，同比增加12.51%，经营活动产生的现金流净额8.68亿元，同比增27.14%。其中四季度实现营业收入8.11亿元，净利润1.79亿元。

投资要点：

印染主业继续稳步发展提升公司盈利

公司2016年继续围绕印染主业精耕细作，发挥热电、织造、污水处理等业务协同配套优势。全年染色布产量9.50亿米，同比增长8.21%，全年纺织主业实现营业收入29.18亿元，同比增加5.32%，毛利率29.23%，较上年增加2.28%，毛利增加14.45%，此外，公司经营热电项目，发电量由国家电网收购，蒸汽由企业内部印染等业务和周边单位消化，全年发电3.07亿度、生产蒸汽42.94万吨，较上年有所下滑，主要因煤价上涨而售电价格下调影响。

印染龙头、长期受益于供给侧改革

印染行业有高能耗、高污染的特性、且行业集中度仍较低，各级政策均不断出台政策推动产业结构调整和产业升级。公司地处浙江萧山，为我国印染的集中地，产业配套完整、专业市场发达，且公司为印染龙头企业，规模、环保优势明显，有望长期受益于供给侧改革及行业集中度的提升。

风险提示

预计2017~2019年EPS分别为0.93、1.00和1.06元，对应20日股价12.7元PE分别为13.70X、12.72X和12.05X，鉴于公司目前经营状况，维持“推荐”评级。

风险提示

1）：下游需求下滑、2）：原材料大幅波动