爱建集团(600643)

事件：公司发布 2016年报，营业总收入16.05亿元，同比21.19%；归母净利润6.21 亿元，同比11.87%。稀释EPS0.43 元，同比11.92%。

点评：

1、主要利润来源是信托子公司和融资租赁子公司，信托子公司净利润增长11.12%、融资租赁子公司净利润增长21.68%。公司归母净利润6.21 亿，其中信托子公司净利润5.79 亿元，占比93%；其中租赁子公司净利润1.01 亿元，占比16%。信托子公司净利润增长率为11.12%，与公司整体业绩增速持平；租赁子公司净利润增速为21.68%，高于整体增速，对公司整体利润增量的贡献度为27%,贡献度较大，随着基数的提高，有望成为公司新的业绩增长点。

2、营业总收入增长远大于净利润增速的主要原因是商业业务营收和营业成本同时大增。本期商业营收为2 亿（增长了1.70 亿，占公司营业总收入增长值的60%），去年仅为0.30 亿;同时商业业务的营业成本为1.94 亿元，去年同期为0.27 亿元。商业业务的毛利润为0.06亿元，与去年的0.03 亿元变化不大。公司商业业务主要是通过子公司爱建进出口及爱建香港开展贸易业务，受影响的财务指标还有公司销售费用712.73 万元，同比增加57.10%。整体来看该项业务，导致营业总收入、营业成本同时产生较大变动，但对净利润几乎没有影响。

3、信托业务收入增速为20%，主要是靠规模扩张拉动。截至2016 年底，公司信托业务规模达到1,966.19 亿元，同比增长108.36%。信托业务收入从去年7.65 亿增长至9.20 亿，同比增长20%。按平均信托规模1455 亿计算，平均信托报酬率为0.63%，仍高于行业平均水平。投资建议：基于公司国企改革带来的机制优势（民营资本活力、新发展思路）；金融牌照优势（信托+租赁+证券，潜在的银行，以及可能布局的保险），提升证券公司股权比例以及注入租赁资产表明公司加快资源整合；以及信托、租赁行业稳定的业绩增长，继续看好公司潜在价值，给予评级“买入”，六个月目标价为15.5 元/股。

风险提示：资本运作进度可能落后于预期；转型进度可能不及预期。