恒逸石化(000703)

事件：

公司发布年度业绩报告，2016年归属于母公司所有者的净利润为8.3亿元，较上年同期增349.79%；营业收入为324.19亿元，较上年同期增6.93%；基本每股收益为0.61元，较上年同期增281.25%。

点评：

公司业绩符合预期，2016年我国PTA有效总产能3260万吨，产能出清逐步显现，新增产能释放增速大幅度下降，PTA下游涤纶等行业迎来了紧平衡回暖周期，供需格局逐步改善。特别是四季度以来，受下游旺盛需求和产品价格企稳回升的影响，公司产品盈利能力增强。此外公司参股浙商银行4.17%股份，浙商银行2016年净利润破百亿，给公司带来稳定增长的利润。公司销售费用和财务费用下降显着，主要是公司改由客户承担运费致使主营产品销售费用明显下降，另一方面公司借款总额减少、外汇套保业务使得财务费用下降。

2016年三季度以后，因国内己内酰胺产能投放趋缓以及下游需求的恢复，己内酰胺供求偏紧，产品价差上升，公司现有己内酰胺权益产能10万吨，盈利能力快速提升。

报告内公司已完成非公发行，募集资金用于文莱PMB石化项目，预计18年投产。新项目将解决公司PTA等产品原料瓶颈，对降低未来公司生产成本，打通公司产品上下游产业链起到积极作用。

公司是国内最大的PX、PTA和聚酯纤维（PET）上下游全产业链的民营企业巨头，拥有PTA权益产能612万吨，聚酯权益产能183.5万吨。目前国内PTA供求偏松，但投产高峰期已过，未来几年新增产能有限，随着供给侧改革的持续推进，更多落后产能的淘汰，我们认为PTA供需格局将有效改善；PTA或将是涤纶产业链中盈利弹性较好的石化化纤品。公司PTA生产成本优势显着，话语权突出，文莱项目稳步推进，看好公司未来发展。

风险提示：新项目拓展不达预期、原油价格加速下滑