新纶科技(002341)

1. 传统业务洁净室工程回暖。通过与上海瀚广的整合，公司的洁净室工程客户已经涵盖了电子、医疗、食品等行业，通过实施大客户战略，主要为行业内有代表性的大客户提供服务，主动压缩业务规模，2016年这块业务的盈利能力和客户粘性均有所提升。

2. 公司在常州打造精密涂布生产基地，一期电子功能材料已于2015 年四季度建成投产，目前在逐步放量，目前产能利用率35%左右，预计2016 年将占到公司营收的50%以上，2017 年产能将进一步释放，是公司重要的业绩增长点。常州一期项目产品有100 多种，目前多种产品已经获得五十多家客户的品质认证，2017 年将持续放量，随着经验的积累，产品良品率也将逐步提升到日本同类企业的水平，进一步提高产品的毛利。

3. 常州二期以TAC 膜为主体，包含多种其它光学膜产品比如OLED 偏光片用COP 膜。TAC 膜的国内需求增长主要来源于进口替代和国内面板产能的释放，预计到2018 年国内需求将超过3.6 亿平方米，市场规模达到10 亿美元左右。公司从日本东山引进技术，将建设年产能9400 万平方米，目前基建已经开始，预计2018 年年中建成。

4. 公司铝塑膜产品已经在国内市场取得突破，已经成为公司一个重要的业绩贡献点。公司接手三重工厂后重新建立了国内客户关系，并成功拓展了动力电池类厂商，目前动力类的销售占到公司铝塑膜销售额的四分之一左右，每月的总销售额也已经上升到了100 万平方米左右，粗略估算动力电池用铝塑膜毛利在50%以上。常州三期将建设铝塑膜年产能3600 万平方米，目前正在建设中，预计2018 年一季度投产。

5. 盈利预测：预计公司2016-2018 年EPS 为0.11、0.50、0.79 元，首次覆盖给予“买入”评级。

6. 风险提示：常州一期产能释放进程不如预期；铝塑膜的国内市场推广不如预期；TAC 膜项目和铝塑膜项目建设不如预期。