当升科技(300073)

2016 年业绩大幅提升， 17Q1 预增约 2 成： 公司发布 2016 年年报，报告期内实现营业收入 13.35 亿元，同比增长 55.1%，归属母公司净利润 0.99 亿元，同比增长 647.56%， EPS 为 0.54元。其中第四季度实现营业收入 4.27 亿元，同比增长 41.6%，归属母公司净利润 0.37 亿元，同比增长 221.3%， EPS 为 0.20元。 同时预告 2017 年第一季度盈利 1800～2000 万元，同比增长 14.27%～26.97%。

锂电材料业务实现快速发展， 打开动力与储能市场： 2016 年公司锂电材料业务实现收入 11.85 亿元，同比增长 49.64%，毛利率达到 13.02%，提升了 8.33 个百分点。

1） 数码消费类电子方面， 公司针对传统小型锂电市场，深入实施差异化、高端化市场策略，高倍率、高电压产品在国内无人机、航模、电子烟等领域市场占有率持续增长，同时，公司进一步拓展了智能家电、掌上游戏机等新兴领域。

2） 车用动力电池方面，公司 NCM622、 NCM523 等多元材料实现大批量生产， 主要供应 SK、三星、 LG、比克、亿纬锂能等国际国内知名厂商， 其电池应用于多款国内外一线品牌新能源汽车； 公司加快了下一代动力型 NCM811 和 NCA 的开发工作，目前已完成中试开发，其技术指标在国内处于领先水平。

3） 储能电池方面，公司在国内率先开发出储能用多元材料，该产品现已大批量用于国际高端储能市场。

产能加速释放，高镍新品领先市场：公司是全球三大 NCM622供应商之一， 目前总体设计产能达到 14000 吨/年，其高镍多元产品成功抢占国内外高端动力市场。

1）燕郊基地： 2000 吨钴酸锂产能，主要用于无人机、航模及消费电子等，以及 4000 吨 523NCM 产能，一半用于小型锂电，一半用于动力锂电；

2）海门基地：海门一期 2000 吨 523NCM 产能，目前可全部用于生产 622NCM，折合产能 700 吨；海门二期第一阶段 2000吨 622NCM 产能；海门二期第二阶段 4000 吨 622NCM 产能，预计 2017 年 7 月建成， 9 月左右开始投产；海门三期 1.8 万吨NCM811/NCA，建设期 45 个月。

智能装备业务向好，双轮驱动公司发展： 中鼎高科全年贡献收入 1.5 亿元，毛利率高达 48.18%， 主要产品包括各类型圆刀模切机、激光模切机等， 广泛应用于消费类电子产品、物联网RFID 及医疗卫生等领域， 现已进入国际一线消费类电子制造商供应链，终端客户包括三星、苹果、索尼、联想、比亚迪、VIVO 等国际知名品牌。 我国目前正处于产业转型升级的关键时期， 智能装备的市场需求巨大。

投资建议： 我们预计公司 2017-2019 年净利润分别为 2.05、 2.51、 3.02亿元， 对应 EPS 分别为 1.12 元、 1.37、 1.65 元，对应当前股价下的PE 分别为 53.25、 43.54、 36.14。给予公司 2017 年 60 倍 PE，对应目标价 67.2 元， 维持公司“买入”的投资评级。

风险提示： 布局存在试错风险，推进或不达预期。