天神娱乐(002354)

事件：

公司发布2016 年度年度利润分配及资本公积金转增股本预案的预披露公告，拟资本公积金向全体股东每10 股转增20 股。派息金额将待审议分配议案时确定。公司持股5%以上股东上海集观拟在未来6 个月减持不超过187 万股。

点评：

高送转增强流动性助力公司长期稳定发展

相较于公司的市值，公司股本规模相对较小，实施高送转后公司股价降低，有助于增强公司对中小投资者的吸引力，增强公司股票的流动性，有利于公司长远发展。

公司股东上海集观拟未来6 个月减持187 万股，我们认为股东减持会对市场情绪起到一定程度的负面影响，但是由于减持的额度不是很大，所以影响程度有限。

游戏业务有望回暖，为业绩提供有力支撑

天神互动：16 年受公司产品上线延期影响，16 年天神互动整体业绩表现不佳，17 年天神互动预计在上半年推出《凡人修仙传》、《遮天》、《琅琊榜》、《Project T》等四款游戏产品，如果所有产品如期上线，17 年天神互动游戏业务有望大幅增长。

妙趣横生+雷尚科技：妙趣横生的主要产品《黎明之光》与《封神英雄传》主要是16 年下半年上线，上线时间较短，雷尚科技主要游戏产品为军事题材SLG 策略类游戏，游戏生命周期一般为三年以上，业绩持续性较好，，预计17 年妙趣横生+雷尚科技业绩表现将优于16年。

一花科技+乐玩网络（42%），一花科技主要产品《一花德州》，受益于德州扑克类游戏在国内快速发展，《一花德州》运营态势良好，营收快速增长，乐玩网络主营房卡模式地方性棋牌盈利能力惊人成立7个月净利润1.79 亿，目前以房卡模式地方性游戏市场处于快速扩张阶段，预计17 年乐玩网络营收仍将大幅增长。

盈利预测和估值

我们看好公司17 年公司游戏业务表现。预计公司2017-18 年EPS（备考）为4.23 和4.51 元，对应目前股价PE 为17 倍和16 倍，给予“买入”评级。

风险提示

海外游戏发行不顺利、新游戏开发低于预期、重组进展不达预期、地方性棋牌推广不及预期、政策性风险、重组失败风险