新华制药(000756)

事件：

营业收入为人民币4,014,963千元,较2015年度增长11.62%；归属于上市公司股东的净利润为人民币1.22亿元,同比增长47.20%，扣非净利润1.01亿，同比增长146.64%，每股收益人民币0.27元，略超预期。

投资要点：

多点发力助力业绩高速增长。16年公司主要业务都实现了较好增长，其中原料药营收17.77亿，增长19.79%，毛利率提升2.94个百分点至26.05%；制剂营收17.48亿，同比增长4.22%，毛利率提升0.8个百分点；医药中间体营收4.97亿，同比增长7.96%，毛利率提升0.6个百分点。16年Q4实现营收10.38亿，同比增长26%，归母净利润0.33亿，增长55%。原料药业务的增长主要是去年的低基数以及安乃近、咖啡因、阿司匹林、布洛芬等产品的供需两旺。

期间费用得到较好控制。16年在营收快速增长的情况下三项费用得到了较好的控制，其中利息支出为6366万，较去年同期较少近2000万元，显示出公司的财务状况持续好转，另外有汇兑收益1890万元，与去年基本持平；管理费用、销售费用分别增长14.29%、10.75%，低于营收增速，显示出公司在内部治理水平上的不断提升，其中研发费用1.1亿，较去年同期增加0.28亿，营收占比达到2.74%，显示出公司对研发的重视。

稳健推进大制剂战略。制剂工业收入增长7.85%，其中舒泰得、佳和洛、介宁等六大制剂战略品种全年销量同比增长24.89%（保畅、介宁新进入17年医保目录），制剂委托加工实现营业收入同比增长8.54%。公司也初步完成了医药工商业批发与零售的完整电商布局，其中国内首家政府主导的三方合作淄博“健康城市”项目完成了与医院HIS系统对接。另外，现代化学医药产业化中心Ⅱ已经竣工，建议积极关注制剂代工业务。

盈利预测及评级预计公司17-19年EPS分别为0.40、0.46、0.56元（考虑了17年Q1的搬迁土地补偿，暂未考虑定增），对应2017年3月14日收盘价14.35元，市盈率分别是36、31、26倍。公司业绩有望保持较快增长、国企改革预期强烈，我们看好公司的长期发展，维持“推荐”评级。

风险提示定增受阻、制剂销售弱于预期、油价大幅上涨