宋城演艺(300144)

事件：公司3 月13 日发布定增预案，拟募集资金总额不超过401,700 万元，用于“澳大利亚传奇王国项目”、“宋城演艺・世博大舞台改扩建项目”、“阳朔・宋城旅游建设项目（暨桂林‘漓江千古情’演艺建设项目）”、“张家界千古情建设项目”、“演艺科技提升及科技互动项目”以及“大型演艺女子天团‘树屋女孩’项目”。

依托强大的旅游演艺运营能力，多项目异地复制。宋城演艺多年来专注于旅游休闲与现场演艺业务的发展，形成了“千古情”系列具有极大市场影响力和认可度的旅游演艺品牌。2013 年以来，公司的三个异地复制项目全部取得成功，为公司业绩高速增长提供了稳定支撑。澳大利亚项目是公司首次将国内市场的成功经验复制到海外，契合公司“国际宋城”的战略方向。世博大舞台改扩建、漓江千古情和张家界千古情项目是公司“主题公园+文化演艺”品牌的再一次输出，有望为成为公司业绩新的增长点。

实践“科技宋城”理念，加大科技创新投入。公司于2016 年7月成立杭州宋城科技发展有限公司，在机器人、无人机、VR、多媒体影像板块深入开展研究。同年12 月战略投资美国科技公司SPACES，将SPACES 在VR、AR、MR 的领域的技术应用到旅游演艺创新和互动环节，丰富演出产品的舞台表现力与感染力，提升园区游览的互动体验，作为公司核心竞争力提升的重要工具。且科技项目的实施大多位于室内，可以降级季节与天气变化对游览的影响

打造优质IP,构建泛娱乐生态圈。 “树屋女孩”是基于“网红宋城”和“IP 宋城”战略推出的偶像团体，宋城泛娱乐生态圈的重要组成部分。“树屋女孩”的打造将丰富现场和互联网演艺的产品内容，构建“IP、现场娱乐、互联网娱乐、旅游休闲”四位一体娱乐生态圈，形成线上线下联动。

投资建议：公司是国内旅游演艺行业的绝对龙头，16 年营收和利润均保持高速增长，异地扩张项目取得巨大成功，带来内生增长强劲；外延上，海外项目和国内一线景区项目不断落地，同时公司也在尝试进行轻资产输出模式，寻求新的利润增长点。公司互联网演艺业务表现亮眼，同时打造优质IP，实现线下旅游演艺平台与线上直播平台的互动协调发展。我们预计公司2017-2019 年营业收入分别为32.79、41.38 和49.27 亿元，归属上市公司净利润分别为11.56、14.11 和16.96 亿元，对应EPS 分别为0.81、0.99 和1.17 元，对应PE 分别为25.22、20.65 和17.18 倍，维持“买入”评级。