铜陵有色(000630)2017 年 3 月 9 日发布公告， 拟设立全资子公司铜陵有色铜冠铜箔有限公司,拟投资新建年产 2 万吨高精度储能用超薄电子铜箔项目，一期工程 1 万吨。看好铜箔行业未来市场潜力， 预计公司 2016-2018 年EPS 分别为 0.02 元、 0.16 元和 0.19 元，对应 2017 年 PE20.62 倍， 2018年 PE16.49 倍。 首次给予“推荐”评级。

公司铜箔产能再扩大，锂电铜箔产能大增： 3 月 9 日发布公告， 公司拟以自有资金在铜陵市设立全资子公司铜陵有色铜冠铜箔有限公司,拟投资新建年产 2 万吨高精度储能用超薄电子铜箔项目,项目分期建设,先建年产 1 万吨规模储能用超薄电子铜箔项目。项目总投资 15.85 亿元。一期项目投资 5.61 亿元，建设工期 24 个月，建成后预计年均营业收入 4.8 亿元，达产年均净利润 4676 万元。公司原有锂电铜箔 7500 吨/年，一期投产后产能达 17500 吨/年，产能大幅增加。同时还将有标准铜箔产能 22500 吨/年，合计产能达 40000 吨/年。

锂电铜箔景气提升 加工费有望持续上涨： 车用动力锂电池持续放量带动锂电铜箔市场快速扩容， 我们预计未来两年我国动力电池锂电铜箔需求分别为 5.1、 7.0 万吨，铜箔国内需求总计约为 9.6、 12.55 万吨。 目前国内锂电铜箔产能较低， 有效产能合计略超 5 万吨， 铜箔生产线建设周期长，且环保压力较大，未来两年新增产能有限，我们预计 2017 年年锂电铜箔将继续维持供不应求的局面。 2016 年初开始， 铜箔加工费已经完成了三轮涨价，从 34 元/公斤左右上涨至目前的 40 元/公斤，涨幅约在 15%-17%， 当前的价格区间仍然处于历史底部，我们预计 2017 年铜箔加工费有望继续上涨。

集团坐拥厄瓜多尔优质铜矿 “双闪”工艺全球领先： 2010 年，铜陵有色集团控股公司持有中铁建铜冠投资有限公司 70%股权，收购了厄瓜多尔米拉多项目。目前，该金属矿拥有铜资源量 1106 万吨，金 130 吨和银 891 吨，公司致力于整体上市， 未来厄瓜多尔铜矿有望注入上市公司。公司采用世界领先的闪速熔炼、闪速吹炼工艺技术（“双闪”项目）处理铜精矿， 生产成本大幅降低， 优势明显。

员工持股 彰显公司信心 ： 2015 年公司拟发行 17.3 亿股，发行价不低于 2.77 元/股，募集资金不超过 48 亿元，员工持股计划参与定增。目前工持股计划认缴工作已完成， 公司共计员工 10117 人参与持股计划，总金额为 7.96 亿元，实际认购股数 2.87 亿股，其中高管实际认购 0.22亿元。 2016 年公司通过认购长江薪酬延付集合型团体养老保障管理产品（薪酬延付计划）间接增持了公司股份。薪酬延付计划总规模为 4 亿元，主要用于投资铜陵有色股票或其他金融产品，但比例不得超过 铜陵有色总股本的 2%。参与薪酬延付计划的员工（除上市公司及上市公司控 股子公司外）总计 4143 户，出资金额总计 4 亿元。其中控股董事和高管 5 人，出资 0.35 亿元。 公司是国企混改模板， 通过员工持股计划和薪酬延付计划实现利益捆绑， 彰显公司未来信心。

风险提示： 电动车增速不达预期 铜箔产能释放不达预期。