长园集团(600525)

我们预测公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.62 元、 0.80 元和 0.97 元，对应 PE为 26 倍、 20 倍和 17 倍。 2016 年公司业绩高速增长， 拟现金分红比例低于30%，主要用于支持公司业务发展。三大业务板块中， 智能工厂板块实现翻番，电动汽车相关材料板块小幅增长，智能电网设备板块稳定增长。 公司坚持“内生+外延”双轮驱动，战略性新兴产业布局也逐步完善， 我们看好公司未来发展。 维持公司强烈推荐评级。

加快发展战略性新兴产业三大板块， 坚持“ 内生+外延”双轮驱动： 公司发布 2016 年年报并公布利润分配预案， 2016 年实现主营业务收入58.49 亿元，同比增长 40.54%，实现净利润 6.40 亿元，同比增长 32.53%，主要系公司业务持续稳定增长以及本期长园和鹰纳入合并范围所致。 同时公司为了确保长远发展， 本年度拟现金分红比例低于 30%，即以报告期末的总股本 13.17 亿股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 0.8元（含税），合计派发股利 1.05 亿元，剩余部分 5713.94 万元转入以后年度分配。 近年来公司围绕战略性新兴产业积极布局，产品主要包括智能电网设备、 智能工厂装备、 电动汽车相关材料三大板块，在各细分领域均处于领先地位。 未来公司将继续坚持技术领先和细分龙头的指导思想，坚持内生与外延相结合，用自有资金优先支持公司业务发展。

智能工厂板块实现翻番， 长园和鹰及运泰利并表影响较大： 智能工厂装备板块方面， 公司实现营业收入 16.99 亿元，同比增长 219.69%，实现翻番，主要原因系长园和鹰及运泰利并表影响较大。 长园和鹰 80%股权于 2016 年 8 月将其纳入合并范围， 8-12 月其实现销售收入 6.17 亿元。运泰利于 2015 年 8 月纳入合并范围， 其 2016 年营业收入同比大幅增长42.42%。 运泰利作为领先的精密测试设备和自动化设备供应商， 客户包括电子领域全球最知名厂家。 长园和鹰产品在缝制设备行业市场占有率80%以上，连续 9 年市占率第一。运泰利和和鹰在诸多核心技术方面有较好的协同性，未来将持续带动智能工厂板块高速发展。

电动汽车相关材料板块小幅增长， 17 年有望大幅超预期： 电动汽车相关材料板块方面， 公司实现营业收入 14.97 亿元，同比小幅增长 8.89%。其中锂电池电解液添加剂类产品增长 15.03%，套管及相关产品增长8.62%，其他产品略有下降。 据乘联会数据， 2 月新能源汽车产销约 2万辆（乘用车 1.65 万辆），同比增约 40%，环比增约 370%，大幅超市场预期。 预计随着北京市政策到位引导需求爆发及推广目录的出台， 3-7月新能源汽车将迎来爆发，全年销量将达 75 万辆以上，公司电动汽车相关材料板块将充分受益， 2017 年有望大幅超预期。

智能电网设备板块稳定增长， 充电设备全套解决方案发展可期： 智能电网设备板块方面， 公司实现营业收入 25.87 亿元，同比增长 17.38%，其中一次设备类产品增长 14.33%，二次设备类产品增长 19.40%。 报告期内国网公司“四统一、四规范”测试项目顺利推进，南网公司智能远动和自动化系统测试项目顺利通过， 其它相关项目也在顺利开展，该板块将仍是公司高速增长的稳定动力。子公司长园深瑞是国内母线保护的领导公司， 已推出电动车充电设备全套解决方案， 充电桩类产品已有 30 多个型号产品通过型式试验、互联互通试验及大用户检测，未来发展值得期待。

风险提示： 公司各业务协同整合程度不及预期；新兴业务的发展速度不及预期。