容大感光(300576)

1、公司是PCB 感光油墨国内龙头企业之一，占据国内感光线路油墨市场25%的份额、在阻焊油墨市场上占据了10%的国内市场。目前感光油墨年产能为8000 吨左右（感光线路油墨大概40%，感光阻焊油墨60%），已经处于满产满销状态，未来随着募投项目10000 吨感光油墨的投产，市场份额有望进一步扩大。目前募投项目进展顺利，厂房建设即将完成，预计今年内可以投产。同时公司正在打开静电喷涂油墨高端市场，静电喷涂将是阻焊油墨涂布工艺的主流技术，目前这一块油墨市场主要被国外企业占据，公司经过多年开拓，已经给崇达电路和深南公司批量供货，未来高端市场将成为公司业绩增长的重点。

2. 以感光油墨为基础向LCD 光刻胶市场进军。公司目前有光刻胶产品年产能50 吨，主要是LED、TN/STN 液晶显示面板上的光刻胶产品，募投的1000 吨光刻胶化学品新产能，包括光刻胶700 吨、配套化学品300 吨，将瞄准高端TFT 用光刻胶，目前已经在中试阶段，预计年内就可向市场推广。其次在显示面板用化学品方面公司的OC 胶产品也将很快推向市场，OC 胶主要是用作保护层，类似于阻焊油墨会永久的保留在面板上，其国内市场规模在150 亿左右，目前国内主要是日本企业产品。

3. 公司通过多年的研发，掌握了感光油墨的核心技术，包括树脂合成技术、光刻胶光敏剂合成技术、配方设计及工艺控制技术等，公司感光油墨产品的树脂已经达到99%的自给率。

4. 盈利预测：预计公司2016-2018 年EPS 为0.58、0.64、0.88 元，首次覆盖给予“买入”评级。

5. 风险提示：光刻胶新品的市场验证进程不如预期；产品应用领域过于集中的风险；应收账款发生坏账的风险。