佳士科技(300193)

高溢价股权转让， 公司引入新战投

2017 年 2 月公司完成股权转让， 第一大股东徐爱平和第二大股东潘磊向千鑫恒投资协议转让公司股权， 转让数量合计占公司总股本的 8.85%，转让价格为 13 元/股。 转让完成后， 公司第一大股东和第二大股东仍分别为徐爱平和潘磊；千鑫恒成为第三大股东， 公司不存在实际控制人。 目前股价较转让价格仍有 20%以上折价，上涨动力较强。

主业稳定，集中度有望进一步提升

公司的主要产品为逆变焊机、内燃发电焊机、机器人及专用电焊机。公司现有产品种类齐全，涵盖几百款机型，下游应用领域非常广泛，主要包括军工、航空航天、核电、高速铁轨、石油管道建设、铁路建设、建筑装饰施工、五金加工、家电行业、自行车、家具等。其中， 逆变电焊机是公司的主要产品，收入占比超过 90%。 逆变焊机行业集中度较高， 排名前十位的厂商占据了超 70%的市场份额。 我们预计到 2018 年，电焊机市场的行业容量将达到至少 100 亿元， 而行业内超过 95%的企业年产值在 1 亿元以下，佳士科技作为行业内前三的企业，将享受行业集中度提高带来的红利。

资金充足，为转型奠定基石

公司立足焊机主业，积极关注机器人行业和智能装备行业的转型升级。千鑫恒进入后， 为公司带来新的增长动力，后续将助力公司更快完成转型。截止至 2016 年 3 季度， 公司账面现金超过 15 亿元， 资产负债率仅为12.56%， 为公司战略转型提供保障。 公司积极调整业务结构，加强对子公司的经营管控， 大力推动机器人业务的发展， 寻求产业转型机遇。

估值与评级

我们预测公司 2016~2018 年的 EPS 分别为 0.20 元， 0.25 元和 0.31元，可比公司瑞凌股份对应 2017 年的估值为 50 倍左右，我们给予佳士科技 2017 年 50 倍的估值，对应目标价 12 元，予以“增持”评级。

风险提示

市场竞争加剧风险， 公司转型进度不达预期的风险。