航天电子(600879)

事件：

2017 年3 月2 日公司发布2016 年财报，2016 年公司实现营业收入115.48 亿元，同比增长4.94%；实现归母净利润4.78 亿元，同比增长了25.30%；扣非后归母净利润3.82 亿元，同比增长了60.00%。

观点：

航天军品业务仍是公司主要收入贡献来源，未来预计该部分业务将保持较快增长态势。2016年公司全年完成22箭40星器的发射保障任务，实现航天军品业务收入为73.89亿元，主营收入贡献比例为61.2%，是公司当前主要收入贡献来源。《2016中国的航天》白皮书提出，未来五年我国将加快航天强国建设步伐，持续提升航天工业基础能力，继续实施载人航天、月球探测、北斗卫星导航系统、高分辨率对地观测系统、新一代运载火箭等重大工程。“十三五”期间我国计划实施航天发射120次左右，航天科技集团预计2017年实施28次宇航发射任务，航天发射任务的快速增长态势必将带动公司航天军品业务的快速稳定增长。

军品从配套延伸至总成，公司总装的系统级产品无人机、精确制导继续构筑高壁垒，有望成为新的利润增长点。公司从传统的测控通信、机电组件、惯性导航和集成电路等优势配套领域逐步延伸至更高技术壁垒的系统级总成产品无人机、精确制导领域，目前已具备装备发展部无人机研制生产资质，是全军无人机型谱项目研制总体单位及无人机系统集中采购合格供应商名录单位，精确制导炸弹是航天科技集团唯一总体单位，若进入军队规模化列装将有望为公司贡献新的利润增长点。

民品业务收入占比快速提升，电力电缆产品市场前景可观。2016年公司民品收入39.40亿元，主营业务收入占比从2015年的7.8%大幅提升至38.8%，主要是注入的企业资产中电线电缆业务贡献了34%的收入。根据十三五电网规划，到2020年我国铁路通车总里程将达到14万公里，高铁占比达到20%，铁路电气化率将超过65%，以及地铁建设和城镇化率提升对包括电线电缆在内的配套设施的需求持续增加，增量空间可期，公司民品业务也将受益。

航天科技集团九院下属唯一上市公司平台，已完成企业类资产注入，后续优质院所资产注入有望提速，进一步增厚公司业绩。航天科技集团十三五期间的资产证券化率目标是45%，公司作为集团九院下属唯一上市公司平台，2016年已顺利完成九院企业类资产注入，优质院所资产如13所、771所分别对应公司最核心的惯导技术和微电子技术，注入预期强烈，有望在企业类资产注入成功经验基础上进一步提速，增厚公司业绩。

结论：

我们预计公司2017-2019年营业收入为133.36亿元、160.87亿元和180.96亿元，每股收益0.49元、0.56元和0.62元，对应PE为34.97、30.40、27.61。首次覆盖，给予公司“强烈推荐”投资评级。

风险提示：

航天发射任务完成不达预期；院所改制及资产注入推进不达预期。