金新农(002548)

事件：公司近 日发布2016 年业绩快报，预计实现归属于上市公司股东的净利润1.59 亿元，同比增长54.42%，EPS 为0.42 元。

点评

1、饲料销售放量推动业绩大幅增长。2016 年，受益于公司战略客户规模的增长，饲料销量大幅增长。预计全年饲料销量是73 万吨，同比增长34%。我们认为，未来2-3 年内，环保政策趋严、下游规模化养殖场发展提速将是常态，而公司饲料销售正好聚焦于规模化养殖场，当前环境比较有利于其饲料产品的继续销售放量。

2、饲料业务客户结构逐渐优化。公司不断优化服务，规模化养殖场客户得到拓展，客户结构逐渐优化。目前，公司针对金牛（存栏母猪数量在500-3000 头级别的猪场）及金象客户（存栏母猪数量在3000 头以上的猪场）的饲料销量占饲料总销量的比重超过65%。

3、生猪养殖业务快速发展，产品有望持续放量。公司前期布局养殖领域，收购参股或控股的养殖企业有武汉天种、福建一春、新大牧业等。2016 年，养殖企业合计出栏生猪及种猪70 万头，预计贡献净利润9000 万元左右。目前，武汉天种增持并表已经完成。黑龙江铁力市100 万头生猪项目正在推进，预计到2018 年首期50 万头将建成投产。以上项目的顺利实施将推动生猪产品销售持续放量。

4、产业链布局日臻完善，未来发展看点多。近年来，公司通过收购或者产业基金投资的方式向饲料及养殖的上下游进行延伸，直接进入到动保、食品、兽药、种猪等领域，产业链布局日臻完善。未来，新进入业务有望与饲料、养殖主导业务协同发展，推动公司发展上一个新台阶。

5、给予公司“买入”评级。我们预计，公司16/17/18 年实现归属于母公司的净利润是1.73 亿元/2.77 亿元/3.17 亿元，同期每股收益是0.44/0.71/0.82 元/股,对应的PE 是32/20/17 倍。我们比较看好公司饲料及养殖产品的未来销售放量，给予“买入”评级。