福田汽车(600166)

【事件】

福田汽车(600166.CH/人民币 3.40, 买入)旗下宝沃品牌的第二款量产车宝沃 BX5预售价于 2017 年 3 月 1 日正式公布，价格区间为 17 万-22 万元，并将于 3 月24 日正式上市。 BX5 定位于紧凑型 SUV ，动力方面先期上市的车型将搭载 1.8T涡轮增压发动机， 6 速手自一体变速箱并推出两驱版和四驱版共计 8 款车型。

【点评】

动力强劲，配置丰富，宝沃 BX5 延续 BX7 高品质。本次预售的宝沃 BX5 与 BX7 采用同一平台，且配套 1.8T 涡轮增压发动机，与BX7 配备的 2.0T 发动机同源，并且都配备爱信 6AT 自动变速器。配置方面，宝沃 BX5 全新标配 LED 大灯、无钥匙进入、一键启动以及自动驻车和上坡辅助等功能。除最低配外全系标配电动折叠后视镜、悬浮式 8 英寸中控屏幕、4.2 英寸全液晶仪表，其 B-Link 智能互联系统还集成了 4G 通讯、一键 SOS 和远程遥控等诸多功能。 BX5 与 BX7 技术性能指标相近，只是尺寸上较 BX7 小，但配置更加丰富，并具有更时尚、动感的外观造型，所以 BX5 价格会与 BX7有一定程度重叠。

正式售价有望下探，后续低配版本将推高销售规模。

从 BX5 预售价来看，其起售价与之前推出的 BX7 一致，并进入了 BX7 主销价格区间 20-22 万元， 正式售价可能还会有一定幅度的下降， 我们预计 BX5 1.8T正式售价会低于预售价两万元左右，主销车型价格会在 17-18 万元，与 BX7拉开身位。从终端来看，消费者对 BX5 的关注度很高。BX5 后续还会推出混动版，预计将采用 1.4T 涡轮增压发动机+电动机，最大功率 105kW ，进一步拉宽消费群，预计价格会在 13-17 万元之间， 2017 年 8-9 月左右上市，该车型推出将进一步推高 BX5 的销量规模。我们预计未来 BX5 全系车型的稳定月销量会在 8000-10000 辆，进一步巩固宝沃品牌和销量规模。宝沃品牌车型逐渐丰富，为公司贡献较大的业绩弹性。

根据宝沃品牌规划， 2017 年将先后推出紧凑型 SUV BX5、 紧凑型轿跑 SUV BX6与首款新能源产品 BX7 （EV 版）三款新车型，未来计划每年推出两款车型，延伸产品线。宝沃经销商网络也在逐渐搭建，2016 年建成超过 100 家，2017年底有望达到 200 家， 实现对市场重点城市的覆盖，推动销量上升至新台阶。我们预计宝沃 2017 年的盈亏平衡点在 10-12 万辆，BX5 的上市将会促使宝沃全年销量达到 15 万辆以上，将大幅提升公司收入及利润规模，为其贡献较大的利润弹性。宝沃品牌未来有望成为国内乘用车市场重要参与者，并走向国际舞台。

【风险提示】

1）宝沃汽车销量不及预期；2）固定成本及费用增加超预期； 3）与北汽股份同业竞争。