宋城演艺(300144)

事件：2016 年公司业绩增长43%，符合预期。报告期内，公司实现营业收入264,422.89 万元，同比增长56.05%；利润总额115,978.65 万元，同比增长40.56%；归属净利润90,230.52 万元，同比增长43.10%，扣非后净利润88,713.99 万元，同比增长39.85%。利润分配预案为：每10 股派发现金红利1.00 元（含税）。

现场演艺业务实现收入13.71 亿元，同比增长8.40%。其中，杭州宋城项目实现营业收入6.88 亿元，同比下滑1.84%；三亚项目实现收入3.07 亿元，同比增长19.24%，净利1.62 亿元，同比增长15%；丽江项目实现收入2.23 亿元，同比增长30%，实现净利1.20 亿元，同比增长67%；九寨项目实现收入1.49 亿元，同比增长13.85%。

新项目持续推进：2016 年5 月，公司与湖南省张家界市人民政府于正式签约，积极参与张家界全域旅游开发建设，在张家界建设旅游文化主题公园，打造大型歌舞《张家界千古情》等项目。上海、桂林等项目正在积极推进中，已基本完成各大项目所有演出的策划和编创及景区的规划和设计工作。

另外，基于公司战略考虑，经与当地政府积极沟通，并从全体股东利益的角度出发，公司决定终止泰山大剧院托管合同及武夷山项目。

六间房实现净利2.35 亿元，同比增长45%，进入高速利润释放期：报告期内，六间房实现营业收入10.90 亿元，同比增长50%；净利润2.35 亿元（远超业绩承诺2.11 亿元），同比增长45%。其中，六间房月均页面浏览量达6.65 亿，注册用户数超5,000万。公司的月均访问用户达到4,350 万，其中，网页端较2015年月均增长约23%，移动端月均访问量较2015 年增长约248%。同时由于用户基数的扩大，年均月人均充值金额由2015年的702元下降至681 元，反应出付费用户群的结构大幅度优化、分布更为均衡、业务基础更为牢固。

宁乡项目确认部分收入，导致设计策划费大幅增长。报告期内，公司确认设计策划费1.23 亿元，同比增长622%。

2017 年Q1 业绩预告：同比增长20-40%。公司预计Q1 实现归属净利润2.33-2.72 亿元。

投资建议与盈利预测：公司作为现场娱乐的集大成者，未来将在原有平台基础上，不断突破各种行业局限，宁乡项目开启了公司管理输出、品牌输出、创意输出的全新运营模式，我们认为轻资产输出业务有望成为公司新的资本平台和极具爆发力的利润增长点，预计公司2017-2019 年EPS 为0.80、1.03、1.32，PE（2017E）为26.54 倍，维持“买入”评级。

风险提示：游客接待量低于预期；行业竞争加剧的风险；投资并购整合的风险