业绩稳健增长，外延发展可期，维持增持评级
公司公布2016年年报：2016年公司实现收入110.93亿元，同比略降6.42%，实现归母净利润10.42亿元，同比增长144.84%，对应EPS0.34元；对应四季度单季收入31.65亿元，同比增长4.34%，归母净利润3.77亿元，同比增长799.53%。
受原料价格下跌影响，主要产品价格有所下滑，下半年好于上半年。由于产品价格下半年有所回暖，公司中报收入降幅11.99%，年报收入降幅缩窄至6.42%。1）赖氨酸：供给仍过剩，需求及运力因素导致价格温和上涨。虽然过去几年中落后产能不断淘汰，但国内赖氨酸产能仍然供给过剩，行业平均开工率不到60%。出口需求增加、下游饲料需求旺盛及运输受限的影响，下半年赖氨酸的价格有所上涨，98赖氨酸2016年全年均价超过8000元/吨，较15年同比上涨13%，对应公司单吨盈利超过2000元/吨；2）苏氨酸：供给压力较大，价格走弱：苏氨酸整体产能过剩，行业平均开工率仅为54%。虽然人民币贬值、13%出口退税等因素推动2016年苏氨酸出口需求增长，但由于整体供过于求，苏氨酸的产品价格依然稳中走弱。2016年苏氨酸均价超过9000元/吨，对应单吨盈超过2000元/吨，公司苏氨酸产能利用率近90%；3）味精：供给上涨，价格下跌。由于环保力度不断增强，落后产能正逐步淘汰，但小产能总体规模仍然较大，2016年整个行业开工率维持在70%，行业龙头阜丰带头扩产，导致供应量反而有较大幅度增加，致使价格下跌。味精价格约6600元/吨，对应单吨盈利约200元/吨，公司味精开工率接近100%。
原料价格低位，公司工艺技术不断进步，公司盈利能力维持高位。2015年底开始，全球范围内玉米价格受高库存影响持续下跌，国内玉米现货价格同比跌幅达到20-30%。同时，截止16年8月，国内玉米库存量2.6亿吨，是产量的1.55倍，“玉米降库存”成为农业供给侧改革的重中之重。展望未来半年，预计国内外玉米供应仍然宽松，预计玉米价格维持低位震荡，公司成本端压力较小。同时公司正苦练内功，通过对菌种不断进行优化改良，积极改进生产工艺，提高发酵效率，逐步实现内部精细化管理。公司2016年毛利率、净利率分别达到25.35%、9.62%，较2015年分别上涨5.02、5.86个百分点。
立足主业，寻求多渠道发展增强公司竞争力。公司在氨基酸行业处于龙头领先地位，目前行业发展空间受限，正处于快速整合期，公司也在积极寻求多渠道扩张增强自身竞争实力。1）未来公司将寻找时机在海外市场建立生产基地，实行生产销售本地化，逐步提升国际市场占有率。2）同时，继续加大研发投入，优化提升生产工艺，降低成本成本，开发新产品，增强核心竞争力。3）快速发展医药业务，加强普鲁兰多糖胶囊及医用氨基酸业务，积极寻找投资并购机会，围绕公司主业实现多元化发展。
投资建议：业绩稳健增长，外延发展可期，维持增持评级。目前赖氨酸价格约为11000元/吨，苏氨酸价格约为11500元/吨，味精价格6700-6800元/吨，重点关注公司主要产品价格表现。预计公司2017-2019年实现净利润12.2/13/15亿元(维持17-18年原盈利预测)，EPS0.39/0.42/0.48元，对应PE18/17/15X，维持增持评级!
