新纶科技(002341)

事件：公司2月27日发布2016年业绩快报，报告期内实现营业收入15.58 亿元，同比增52.16%，归母净利润5,210.41 万元，同比增148.87%，EPS 为0.1395 元。

常州一期项目项目产能释放，公司业绩最重要增长点。报告期内，公司常州电子功能材料一期项目本报告期产能逐步释放，保护膜、胶带类产品先后被三星、富士康、TCL、信利、OPPO、合力泰等公司选用，103 款产品获得包括三星、伯恩光学、TPK、富士康、联想、OPPO 等在内的五十多家客户的品质认证，全年实现净利润超过5,000 万元，我们认为2017 年还将是常州一期项目业绩释放的重要一年，也将是公司未来1-2 年业绩最重要的业绩增长点。

铝塑膜项目并购完成，常州二期项目年内投产。公司在2016 年7月顺利实现日本凸版印刷铝塑膜业务的并购，并在8 月份开始实现并表，销售从四季度开始逐步增长，先后通过江西氟能等动力电池厂商认证，单月出货量接近100 万平方米，同时公司将在常州新建一条月产300 万平方米生产线，并在2017 年底投产，未来还将启动日本三重工厂设备的搬迁工作及产能升级工作，最终具备两条生产线年产7,200 万平方米的目标，满产后有望实现年收入20 亿元。

传统洁净室工程业务实现转型。公司净化工程事业群进一步深化原净化工程事业部、上海瀚广在业务拓展方面的协同效应，依托上海瀚广在日化、检验检疫、食品医疗等行业积累的良好口碑，有效嫁接净化工程业务的发展，2016 年新承接合同同比增长近100%；

公司股票期权激励预案彰显高增长信心。公司拟向对包括高级管理人员、中层管理人员及业务骨干在内的209 人授予1,000 万份股票期权，约占公司股本总额1.99%，行权价格20.5 元。行权业绩考核目标为以2016 年净利润为基数，2017 至2020 年净利润增长率分别不低于130%、330%、590%和990%。公司对于未来的高速增长坚定信心彰显无疑，同时实现了公司管理层、核心骨干员工与公司长远利益的捆绑。

估值与评级。我们预计公司2017 和2018 年摊薄后EPS 分别为0.26元和0.44 元，对应2 月19 日收盘价（17.36 元）PE 分别为74X 和39X，我们看好公司未来三年业绩的高速成长，维持“买入”评级，6 个月目标价22.00 元。

风险提示。公司新材料项目建设不及预期的风险。铝塑膜项目并购后整合不及预期的风险；洁净室工程业务收入大幅下滑的风险。