常山药业(300255)

事件

2016 年业绩快报实现营业收入11.18 亿元，同比增长22.1%；归属母公司净利润为1.74 亿元，同比增长11.49%，全面摊薄每股收益0.19 元，符合此前公布的业绩预告。

低分子肝素钙保持稳定增长，确保全年业绩

公司是国内少数拥有肝素全产业链的企业，其中低分子肝素钙注射液技术标准明显高于国家规定标准，是公司核心产品，2015 年实现收入7.07亿元，占收入比重的77%，此产品主要用于预防和治疗深部静脉血栓形成，也可用于血液透析时预防血凝块形成，具有广泛的适应症。2016年继续保持稳健增长，从而确保全年业绩增长。

在研产品线丰富，未来前景广阔

公司正在开发的药品有枸橼酸西地那非、透明质酸钠、艾本那肽等药品，枸橼酸西地那非是治疗勃起功能障碍的口服药，2012 年全球销售超过20 亿美元，中国销售额在10 亿元左右，是个重磅品种，目前正在药审中心评审，今年有望获批，若获批则公司业绩有望迎来新的增长点。艾苯那肽用于改善2 型糖尿病患者的血糖控制，可与二甲双胍类联合用药，市场潜力巨大。透明质酸钠美容市场前景不容小觑，医美市场值得关注。

投资策略

我们预计2016-2018 年每股收益分别为0.19 元、0.25 元和0.33 元，对应PE 分别为42 倍、31 倍和23 倍，给予“推荐”评级。

风险提示

政策风险；新产品研发风险；医疗安全事件等。