全志科技(300458)

1．汽车电子及智能终端奠定业绩增长基础

智能终端应用处理器芯片中，平板业务占比下降，汽车电子和智能硬件业务状况良好，奠定全年业绩增长基础。营业收入中，智能终端应用处理芯片占比较高，除平板应用之外，主要分为三大类：OTT、汽车电子类和智能硬件类，汽车电子主要为行车记录仪和汽车后视镜，智能硬件包括无人机、VR、扫地机器人、游戏机、玩具和看戏机等。平板电脑业务大体稳定，公司其他产品进入长尾市场，应用的产品较多，后续放量可期。

2、公司将受益于智能化浪潮

公司作为平台型芯片企业，涉及的终端产品类型较为广泛，一旦出现火爆产品，公司的业绩便会出现较大弹性，例如2012 年公司利润变化。我们认为公司产品性能优越，在汽车电子以及智能硬件方面深入布局，将显着受益于智能化浪潮。

3、外延可期

不排除公司将通过外延方式提升产品实力和市场份额。

结论：

我们认为公司是国内优秀的IC 设计上市公司，在Soc 和音视频编解码方面技术突出，前瞻性的布局汽车电子和智能硬件业务，在国家大力扶持集成电路和智能化大时代之下，公司将再现高速增长。我们预计2017-2018 年公司实现归属于母公司股东净利润分别为2.1 亿元和2.9 亿元，对应EPS 分别为1.26 元和1.75元，相应PE 分别为55.69 和40.1，给予“推荐”评级。

风险提示：

汽车电子及智能硬件业务不及预期