*ST易桥（000606）

把握摘帽行情，布局优质企业服务龙头正当时

我们在此时点重申对*ST 易桥的买入评级，主要基于以下逻辑：1）摘帽行情可期：公司2016 年业绩实现扭亏，公司2 月28 日发布年报，之后即可申请摘帽，未来摘帽行情可期；2）公司“百城千店”计划门店推进超预期，公司企业服务龙头地位奠定；3）公司未来两年业绩有望实现高速增长，对应2017 年PE 仅为29 倍，PEG 远小于1，是真正的优质成长股。

2016 年业绩扭亏，摘帽在即

公司2016 年实现归属于上市公司的净利润为4000 万元―5000 万元，公司2016 年业绩实现扭亏，摘帽确定无疑，关注即将来临的摘帽行情（公司将于2 月28 日发布2016 年报）。根据对2016 年部分*ST 公司摘帽获批时间的统计，相关公司从提出申请到完成“摘帽”大多需5 到10 个交易日。公司具体获批时间视交易所的实际审批情况而定。“百城千店”推进超预期，企业服务龙头呼之欲出

神州顺利办“百城千店”计划在不到一年的时间已实现31 个省自治区直辖市全面覆盖，布局线下门店528 家，开展企业服务项目300+项，单店利润预计可达100 万元，推进速度大超预期。公司通过10 亿元并购基金保障“百城千店”快速推进，未来外延可期。2017 年公司还将重点打造“百城百所”顾问团业务，满足企业个性化高端需求。公司计划三年内在线下布局5000 家（自有+加盟）面向企业“最后一公里”的企业服务运营中心，并形成真正意义上的企业大数据平台。届时公司将真正成为掌握企业最后一公里的企业服务龙头，业绩也将实现数倍的增长。

17 年业绩高增长可期，维持买入评级。

我们预计神州易桥2016-2018 年合并报表利润分别为：4500 万元、3 亿元、5.08 亿元，2017-2018 年同比增速分别为565%、69%（2015 年亏损1.59亿元，2016 年扭亏为盈），对应2016-2018 年EPS 分别为0.06 元、0.39元、0.66 元，对应2017-2018 年PE 分别为29 倍、17 倍。鉴于公司未来两年业绩呈现高速增长，对应PEG 远小于1，我们看好公司未来成为企业服务领域的龙头潜质。我们给予公司2017 年PE 为35 倍-40 倍，对应目标价位13.65 元-15.6 元，维持买入评级。

风险提示：1）传统明胶业务剥离产生亏损；2）传统纳税服务行业竞争加剧；3）顺利办线下门店开拓情况不及预期；4）代记账加盟商整合低于预期