晶盛机电(300316)

中标中环光伏8.3 亿元光伏设备采购订单

公司公告中标内蒙古中环光伏材料有限公司三个采购订单，涉及晶体生长炉、单晶硅棒切磨加工一体机、单晶硅棒截断机，中标总金额8.3 亿元，约占公司2015 年度经审计营业收入的140.47%，将对公司2017 年业绩产生积极的影响。

光伏设备合同+中标订单总金额约15-20 亿元，17 年业绩增长有保障

公司自2016 年4 季度以来接连中标光伏设备采购项目，根据公司公告的合同和中标信息，2016 年4 季度以来公司签订的光伏设备销售合同总额达到10.23 亿元。若考虑上公司已经中标的项目，我们判断公司目前未完成订单合同和中标项目总金额约为15-20 亿元，其中合同内明确在2017 年内交货的订单金额超过8 亿元，占公司2015 年营业收入的135%以上，将保证公司2017 年业绩的稳定增长。

光伏单晶产品需求提升，公司设备订单增长可以持续

光伏单晶产品价格自2016 年以来大幅下调，国内市场光伏单多晶价差持续缩小，二者价格已经基本持平，而由于单晶硅产品转化效率更高，下游对光伏单晶硅产品需求大幅提高。国家“十三五”规划大幅提高分布式光伏的装机目标，进一步促进行业对单晶硅产品的需求，面对市场格局的变化光伏企业加大单晶硅产品的产能扩张。作为光伏单晶设备的龙头企业，我们认为晶盛机电的单晶设备销售订单未来仍具有持续增长的能力。

蓝宝石产能稳步扩张，半导体晶硅项目进展顺利

公司目前蓝宝石项目一期已经建成，实现产能约1000 万mm/年，以生产4英寸和6 英寸蓝宝石为主，二期项目预计17 年底建成，届时公司将形成超过2500 万mm/年的蓝宝石产能，预计18 年公司蓝宝石产能将得到充分释放。半导体设备方面，公司承接的国家02 专项“8 英寸区熔硅单晶炉国产设备研制”和“300mm 硅单晶直拉生长装备的开发”均已通过验收。公司与北京有研总院和天津中环的半导体晶硅生产合作项目正稳步推进，将加快实现国内大尺寸半导体硅片的国产化。

目标价区间13.12-14.43 元，维持“增持”评级

考虑到自16 年4 季度以来，公司光伏设备合同和中标订单大幅增长，我们上调了公司17-18 年营业收入至15.64 亿元和21.16 亿元，上调公司净利润至3.13 亿元和4.27 亿元，比之前预测分别上调13%和17%，预测公司16-18 年EPS 分别为0.19、0.32 和0.43 元，目前股价对应PE 为64、38和28 倍，目标价区间13.12-14.43 元，维持“增持”评级。

风险提示：光伏投资下滑，蓝宝石项目进度低于预期，大尺寸硅片国产化进程受阻。