新疆安防与信息安全领域领军服务商，主业快速成长

熙菱信息深耕新疆区域，依托国家西部发展战略实现快速成长， 已经成为新疆区域内智能安防及信息安全领域领军服务商。 公司股权相对集中，高管及核心员工均有股权激励， 团队稳定性较高。公司在多年发展过程中注重自主大力研发与加强合作齐头并进， 成功打造了安防及信息安全行业代表性产品， 逐步形成了以“产品带动项目、项目促进产品”的业务拓展模式，助力公司业务快速成长为安防及信安领域知名解决方案服务商。 公司持续保持快速发展态势， 费用控制成效显着， 13-15 年归母净利润复合增长率达 29.56%。

安防及信息安全行业需求持续向好， 保税区信息平台业务发展可期

公司主业均处于高景气状态，下游需求旺盛： 安防行业对社会稳定和经济发展的贡献度显着增加，市场需求强劲， 因此行业将持续保持高速发展，中投顾问预计 2016-2020 年行业复合增速高达 15%；信息安全领域事件频发，受益于政策与需求双驱动， 行业将维持快速增长态势， IDC 预计2014-2019 年年均复合增长率为 16.6%；此外，在保税区申报建设持续蓬勃发展以及信息化投入不断加大的背景下，保税区信息平台建设未来快速发展较为可期， 已经积累丰富的行业案例和经验的熙菱信息有望充分受益。

政策助力叠加区域优势带动新疆安防刚需， 一带一路带来国际市场机遇

新疆是我国西部门户， 但是信息化程度整体较低， 依旧存在较大的信息化建设市场空间，而其独特的地理位置，人口结构等条件也形成了安防建设的刚性需求， 因此安防及信息安全市场在新疆区域将持续获得快速发展。新疆固定资产投资 17 年增速有望超 50%， 而新疆十三五规划中固定资产投入增长复合增速预计在 12%，新疆建设的持续高投入将带来更多的安防及信息安全建设机遇。同时， 公司立足新疆市场，借助一带一路国家大战略， 将市场瞄准中西亚区域，有望实现产品及经验在国际市场的成功复制推广， 助力企业快速成长。

稀缺性明显，给予“买入”评级

我们预计公司 2016-2018年收入分别为 5.68亿元，7.88 亿元以及 10.85亿元，归母净利润分别为 0.40， 0.59 以及 0.89 亿元，对应当前股价 PE 分别为 103，69 及 46 倍。考虑到公司作为新疆区域安防建设主力军， 有望充分受益于新疆地区持续高速增长的投资建设，独特地位所带来的安防维稳刚需以及一带一路所带来的国际市场机遇， 实现自身超越发展。考虑到公司稀缺性显着，受益于新疆及一带一路建设政策机遇带来的当地市场快速成长，业务弹性相对较大，业绩可能超市场预期， 给予一定估值溢价， 我们认为公司 18 年合理 PE 区间在 50-55 倍，对应目标价 48.95-53.4 元， 首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示： 新疆安防市场需求不及预期风险； 新产品市场推进不及预期风险； 新疆区域外市场拓展进度不及预期风险。