二三四五(002195)

A 股最纯正的互联网标的，坐拥优质流量入口。 公司是 A 股稀缺的互联网标的， 主营互联网信息服务，核心产品 23435 网址导航用户量 4700万， 产品覆盖用户总量 2.6 亿。 依托其巨大的流量资源， 公司在不断提高自身变现能力的同时， 积极探索新的业务领域， 与中银消费金融合作推出互联网消费金融产品 2345 贷款王增长态势良好， 2017 年有望迎来爆发。

深挖用户价值，移动矩阵化战略初见成效， 面对中国互联网人口红利逐渐消失，互联网产业经济进入新常态的现状，公司积极转型内容导航，提供游戏、影视、 小说等等细分领域的增值服务， 深挖用户价值， 单个用户产出不断增长。 移动端公司积极抢占细分领域市场， 采用矩阵化策略， 获取大量用户并逐渐形成品牌效应。 2016 上半年公司移动端单月营收增长迅速， 从 2015 年末的 500 万增长至 1500 万。互联网消费金融模式验证完毕，爆发在即。 公司自 2014 年开始积极布局互联网金融业务，2015 年公司与中银消费金融合作推出互联网小额消费信用贷款 2345 贷款王（ 原名随心贷）。 相比同类现金贷产品， 2345贷款王在成本、风控、用户获取等方面优势明显，竞争力强劲。 2016年 2345 贷款王模式初步得到验证逐渐进入快速增长阶段， 截止 2016年 11 月， 单月放款余额由 2015 年底的 1 个亿增长至 11.5 亿， 根据我们测算 2017 年 2345 贷款王放款规模有望达到 300 亿，成为公司重要的利润增长点。

王牌联盟稀缺的线下分发渠道，2345 王牌技术员联盟是国内最大的线下分发渠道， 目前已经拥有两百万注册技术员，有近 600 万技术员加盟。

盈利预测与估值分析：

我们看好公司互联网金融业务未来的发展，依托公司强大的导流能力和互联网消费金融高速发展的行业背景，公司 2345 贷款王业务有望在2017 年迎来爆发。给予公司 2016-2018 年的 EPS 为 0.31/0.37/0.60,对应 PE 为 32/27/17 倍，跟同类公司相比，估值偏低，给予“买入”评级。

风险分析：

2345 贷款王业务推广不及预期、 2345 贷款王坏账风险上升、移动业务推广不及预期、网址导航业务竞争加剧、宏观经济与政策风险