践行“供应链+药品+器械”外延策略,实现业绩超预期增长
完成覆盖全国的物流网络搭建,为外延打下夯实基础
我国目前只有约 20%的医药流通企业符合新版 GSP 的要求, 我国医药第三方配送不发达, 企业需自建或完善物流系统以满足外延后配送的需求。 公司按照新版 GSP 的标准, 已在全国大部分地区完成物流配送网络的搭建, 甚至可以独立承接要求苛刻的冷链产品的配送, 为外延整合渠道商夯实基础。
大力整合医疗器械流通,培养业绩新增长点
医疗器械流通领域行业分散( 前三大流通企业市占率不足 10%)、 毛利率相对较高、 产业链价值地位相对高, 值得流通企业重点布局。 公司精准捕捉整合机会,在 IVD、 骨科、 血透等高利润的细分领域均有布局。 2016 年, 公司通过外延整合收购超过 20 个省份的医疗器械和耗材商业公司, 实现医疗器械板块业绩超过 150%高速增长, 成为公司强劲的业绩增长点。
省外整合药品流通市场, 重新唤起药品板块增长活力
公司过往药品流通业务仅局限于山东省内,并受限于山东省市场规模的瓶颈,公司药品业务增速一度从 2011 年的 44.32%下降达 2015 年的 19.69%。 2016 年公司利用多年成熟的业务经验和行业资源, 收购 6 个省份的药品配送公司,实现跨省复制,药品板块重新焕发增长活力,2016 年实现业绩约 40%的高速增长。
盈利预测与估值
根据公司发展战略和运营情况,我们测算公司 17-18 年 EPS 分别为 1.18 元、1.57元,对应 27、 20 倍 PE。给予“强烈推荐”评级。
风险提示: 公司外延落地低于预期, 国家政策变化风险; 市场竞争加剧。
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