事件：喜临门发布股权激励草案

根据公司公告，喜临门计划以 8.87 元/股的价格向激励对象授予限制性股票 1200 万股，占总股本 3%。其中首次授予股份 1140 万股，预留 60 万股（占激励计划总股份数的 5%） 。本次授予的股份分三期解锁，解锁条件分别为以 2016 年为基数， 2017、 2018、 2019 收入增幅不低于 35%、65%、 95%，且业绩增速不低于 30%、 60%、 90%。

股权激励有利于激发积极性，彰显公司管理层信心

公司通过多项举措深度绑定了员工和公司的利益，有利于提升公司的执行力。喜临门曾于 2014 年 2 月实施了员工持股计划，此后基本完成了业绩对赌条件； 2016 年，公司第一期员工持股计划参与了非定向发行。本次股权激励公司设置了较高的解锁条件， 公司 2017-2019 年收入和业绩复合增速需达到 25%、 24%才可以达到要求。较高的解锁条件彰显了管理层对于公司成长前景的信心。

床垫业务：品牌先行，有望受益行业整合

二次装修、更新需求、城镇化率提升等因素将促进整体市场容量扩大。消费升级背景下，品牌厂商竞争力更加凸显。喜临门推进由“品质领先”向“品牌领先”的转型，积极开展各类品牌推广活动，提升了品牌知名度。我国床垫市场集中度低，美国床垫市场上世纪 90 年代起经历过明显的集中度提升的过程，我们认为我国床垫市场将遵循类似的规律，现在正处于行业整合的前夜，龙头企业有望凭借品牌、规模、资本等优势扩大市场份额。

影视剧制作业务：成长弹性大

2015 年，喜临门斥资 7.2 亿元现金收购晟喜华视（原绿城传媒） ，进军影视剧制作领域， “实业+文化”双主业布局正式成型。晟喜华视业绩承诺为2015-2017 年扣非后净利率不低于 6850 万元、 9200 万元、 1.2 亿元， 2015年已经超额完成。 晟喜华视未来将在保持原有传优势的基础上，探索网络剧、现代剧等新的模式，拓展增长空间，提升公司文化板块的竞争力。

成长弹性值得期待，维持“增持”评级

我们看好消费升级背景下品牌床垫厂商的发展前景，当前我国床垫市场集中度低，有望复制美国床垫市场集中度提升的路径， 公司品牌推广和渠道扩张或带来业绩超预期的可能性。晟喜华视不断拓展业务领域，有望继续超额完成业绩承诺。 此次股权激励有望提升公司执行力，高解锁标准彰显公司管理层信心。预计 2016-2018 年 EPS 分别为 0.64/0.85/1.09 元，给予 25-30 倍 PE 估值，对应股价 21.25-25.50 元,维持“增持”评级。

风险提示： 行业竞争加剧，房地产景气下行。