方大特钢(600507)

公司全年净利超6亿元，高于前期预期

2017年1月25日晚，公司公布2016年业绩预告：预计公司2016年归属于上市公司股东净利润同比增长490%-540%，即6.25-6.78亿元；其中，四季度实现净利润1.62-2.15亿元，同比扭亏并增长2.16-2.69亿元、环比变化-20.59%-5.39%。我们此前预期公司全年净利5.91亿元，公司业绩超出我们预期。

钢材市场回暖及内部挖潜，促业绩大幅上扬

2016年，受钢铁行业去产能政策等因素影响，钢材市场回暖，钢材价格持续上涨，钢铁企业经营状况普遍好转。公司通过优化生产组织，抢抓市场机遇，强化内部挖潜等措施，取得了较好的经营业绩。

公司经营效率高、盈利能力强

从最新一期（WIND，MRQ）的加权ROE指标看，公司ROE高达20.69%，远超同类公司；从远期的EBITDA/EV等指标看，公司依然有较好的表现。公司是民企，激励机制灵活，公司董事长2013年至2015年的年薪分别为1974万元、2038万元和2019万元，高居A股上市公司第一。

供给侧去产能，公司区域议价权增强

公司产能包括240万吨螺纹钢、60万吨线材及大于90万吨的特钢（弹簧扁钢及汽车板簧），因此公司下游主要为建筑及汽车。公司地处江西，建筑用钢产品运输半径覆盖江西、江苏等南方省份，施工受低气温影响较少，往年因北材南下，冬季盈利能力下降。随着2016年下半年交通新规实施，河北等地的钢材运输半径缩小，以及江苏省在2016年四季度严查地条钢及中频炉产能，公司在区域市场的议价权有所增强。

高分红率股票，维持“买入”评级

公司历史分红率高达68%，按2016年业绩预告及2017年1月25日收盘价计算，公司股息率为4.02%-4.36%。自2016年下半年以来的严查地条钢、中频炉的效果有望在2017年逐步凸显，螺纹钢等建筑用钢的行业边际成本曲线将抬升，公司有望进一步受益。且2016年来，产销向好的乘用车、重卡将在2017年继续正增长，公司相关特钢产能盈利能力将继续增强。维持“买入”评级，预计2016-2018年EPS为0.48、0.63、0.85元，对应PE为17、13、9倍。公司合理估值水平在16-18倍PE区间，公司股价应该在10.08-11.34元区间。

风险提示：宏观经济及政策变化，钢材及原材料价格波动，去产能低于预期等。