超图软件(300036)

内生外延助力公司业绩高增长：内生方面，公司抓住不动产登记、智慧城市发展机遇，先后举办全国倾斜摄影技术联盟百城巡展、第九届GIS 节等活动大力拓展市场，同时公司加大研发力度完成了SuperMap GIS 8C(2017)的研发并已经正式推出。公司相关业务营收增加迅速。外延方面公司合并了南京国图及北京世纪安图两家公司的业绩， 对公司整体业绩也产生积极贡献，其中南京国图2016-2018 年承诺业绩为3400/4420/5746 万元， 世纪安图2016-2018 承诺业绩950/1250/1600 万元。两家子公司和超图软件协同效应明显，公司预计承诺业绩完成无忧。

看好不动产登记对公司业绩的积极影响：公司2016 年上半年已经协助约400 个省市县区开展或实施了不动产登记相关业务，在完成不动产登记发证之后，数据库的整合和建库预计还有两到三年才能完成，GIS 业务具有持续盈利能力。同时2017 年第三次国土调查将逐渐展开对公司业务需求也提供一定保证。我们看好公司相关业务的持续盈利能力。

公司大数据云计算等业务有望为公司提供业绩增量：公司积极探索大数据及云计算等新业务的开展，依靠SuperMap Online 在线平台公司不断聚集各行业解决方案和服务，和京东云展开深度合作。同时公司与数梦工场在公安、水利等多领域合作，促进GIS 与DT 的融合。公司成为唯一入选“2016 中国大数据企业50 强”的GIS 软件企业，也表明公司新业务开展取得了积极的成果。

盈利预测和投资评级：首次覆盖给予增持评级，我们看好不动产登记业务对公司盈利能力的支撑以及大数据及云计算业务为公司带来的业绩上升空间，预测公司2016-2018 年EPS 分别为0.28、0.42、0.59 元，对应估值56、38、27 倍，首次覆盖给予增持评级。

风险提示：1.相关项目落地不及预期的风险；2.市场系统性风险；