银河电子(002519)

新能源业务：福建骏鹏高速增长确定性强、新能源汽车压缩机和洛阳嘉盛业务持续改善。福建骏鹏是CATL 的战略合作伙伴，2016 年CATL 收入135 亿元，2017 年CATL 销售收入目标300 亿元，到2020 年收入目标将达1000 亿元，作为CATL 的结构件的战略供应商，公司结构件业务将伴随CATL 高速增长。中期来看，公司将进一步开展储能电池箱领域的业务，为结构件业务未来进一步发展打下基础。新能源汽车压缩机业务：张家港本部负责经营管理，2016 年由于新能源汽车行业整体调整，预计压缩机业务全年盈亏基本平衡，此项业务日前还处于建设阶段，预计2017 年6 月份以后将会向加速推广。洛阳嘉盛：充电桩行业市场竞争激烈，在2016 年基本没有新增需求的背景下，仍然实现了收入的大幅增长，毛利受到市场竞争的影响，预计全年利润仍能完成业绩承诺，2017 年公司将大力开拓新一代水冷充电模块、车载充电机及DC-DC 模块业务，如能达到预期，具有较大增长空间。

张家港本部结构件业务处于爆发增长前期阶段。公司在张家港新建自动化生产线，未来满足主要客户的在江苏地区新建产能，下游龙头新能源电池企业投产后，按照目前的产能规划，预计2017 年公司在张家港本部新能源电池结构件业务将快速达到设计产能后将进一步扩产。

军工业务：业绩持续超预期，保持稳定增长。同智机电预计2016 年净利润继续保持稳定增长，利润增速持续大幅超出收购承诺利润，原有军工业务主要用于坦克、火炮和指挥车电源与电控系统，获得二级保密资质后陆续进入导弹及导弹发射车电源、海军领域，并陆续开发出坦克模拟训练器、黑匣子等其他产品，2016 年10 月增发完成后，公司注册资本已经由1 亿元提升到4.76 亿元，将能够获得规模更大的订单，预计未来三年军工业务将保持稳定增长。

机顶盒业务：两年内利润可维持。2016 年12 月初，公司中标中移动盒子1.11 亿元，占2015年公司机顶盒业务总收入的13%，中国移动和中国电信加速IPTV 推进步伐，OTT 盒子采购量提升，未来歌华有线、东方有线等有线网络运营商将提升OTT+DVB 盒子采购量，因此，我们预计未来公司机顶盒业务基本能维持1 亿元左右利润。

盈利预测与评级。我们维持2016-2018 年净利润分别为3.58 亿元、5.36 亿元、7.03 亿元的预测，对应的每股收益分别为0.53 元、0.80 元、1.05 元，动态市盈率分别为41 倍、27倍和20 倍，维持公司“买入”投资评级。