科达股份(600986)

上一轮并购五家公司并表致使2016 年业绩大增。公司于2015 年8月份完成五家互联网子公司的资产交割，2015 年9 月份开始并表，而2016 年全年并表，因此致使全年业绩大增。2016 年净利润超出我们此前预期，我们认为更多为传统地产业务表现好于预期。

大股东增持提振长期发展信心。公司第一大股东科达集团自2016 年12 月8 日起开始增持公司股份，截至2017 年1 月9 日科达集团增持公司股份1,507,855 股（占总股本0.174%），增持总金额2398.42万元。至此，科达集团及其关联方持有公司股份比例19.42%。控股权稳定，显示大股东对公司长期健康发展信心。

第二次重大资产重组预计将于2017 年初完成。公司第二次资产重组已经于2016 年11 月获得证监会无条件通过，暂未收到批文。我们预计2017 年初若收到批文，2017 年全年有较大的业绩增量将来自于第二次重组三家标的。假设第一次重组五家标的2018 年增速为20%，则我们预计第一次与第二次重组八家标的2017-2018 备考净利润总和（考虑股权比例，未承诺）分别为4.67 亿元、5.62 亿元。

盈利预测和投资评级：维持“买入”评级。我们认为公司2016 年业绩预告超出我们此前对公司的预期主要来自于传统业务销售向好，因此暂不修正2016 年业绩预测。此外，由于第二次重大资产重组暂未收到证监会批文，暂不考虑第二次重大资产重组发行股份收购资产及募集配套资金影响，我们预计2017-2018 年净利润分别为4.87/6.34 亿元，对应EPS分别为0.56/0.73 元，对应PE分别为27/20倍，维持“买入”评级。

风险提示：重大资产重组进程不确定性风险；标的资产整合风险；行业竞争加剧风险；宏观经济不确定性风险等。