三江购物(601116)

营业收入略有下降，归母净利润大幅上升

1 月24 日晚，公司公布《2016 年度业绩快报》：预计2016 年年度实现营业收入40.96 亿元，同比下降6.00%，归属于上市公司股东的净利润1.01 亿元，同比增长51.03%，折合成EPS 为0.25 元。业绩大幅超出市场预期。营业收入同比下降的主要原因为是经营成本不断上涨、消费需求结构调整、大卖场渠道下沉等诸多外部原因，以及公司闭店步伐加快等内部原因。业绩大幅增长的主要原因是营业利润同比增加了4282 万元，增幅为54.62%，这是由于优化供应链带来的商品毛利增加、关闭高消耗门店带来的租金费用开支节约、公司管理转型升级带来的管理效益提高和费用开支减少、以及新江厦股权转让确认投资收益1993 万元。

营业利润大幅增长，体现出公司运营管理能力显着提升

公司位于浙江宁波，长期成长性相对较弱。近年来，由于宏观经济不振，居民消费需求增速不高等原因，营业收入不断下降，营业利润加速下滑。2016 年公司营业收入略有下降，营业利润大幅增长，体现出公司运营管理能力已经显着提升。

阿里入股，有利于公司加速实体与互联网的融合，进入新的发展阶段

公司位于浙江宁波，长期成长性相对较弱。2016 年11 月，公司公布定增方案，有望引入阿里巴巴入股，长期有利于公司加速实体与互联网的融合，公司进入新的发展阶段。阿里巴巴集团为全球领先的电子商务平台运营商，也是全球数据处理领域极具影响力的互联网企业之一，公司拟通过非公开发行向其下属企业杭州阿里巴巴泽泰发行股份，引入阿里巴巴集团作为公司战略投资者。一方面可以引入互联网思维和视角，拓宽互联网业务的管理和经营思路，另一方面借助阿里巴巴集团在电子商务平台运营方面的成熟经验，以及强大的用户触及能力，通过云计算、移动互联等新兴技术，优化公司的门店管理系统、存货管理系统、会员管理系统、物流仓储系统，推动公司加速实体与互联网的融合，实现公司业务战略升级。

调整盈利预测，调降至中性评级

我们调整对公司2016-2018 年EPS 的预测分别为0.25/ 0.23/ 0.24 元（之前为0.14/ 0.16/ 0.18 元）。由于当前估值太贵，相对来说，短期的预期太充分，调降至中性评级。

风险提示

宏观经济增速未达预期，居民消费需求的增速未达预期。