华新水泥(600801)

公司 2016 年业绩预增 330%-380%， 四季度业绩惊喜如期兑现

公司发布 2016 年业绩预增公告：预计 2016 年实现归属上市公司股东净利润较 2015 年同期增长 330%-380%之间。 据此计算， 2016 年公司归属上市公司股东净利润区间为 4.4-4.9 亿元， EPS 区间 0.3-0.33 元，其中，单 4 季度归属上市公司股东净利润区间为 2.8-3.3 亿元， EPS 区间0.19-0.22 元。

2016 年水泥行业错峰生产与协同限产情况下，水泥价格自下半年出现较大幅度上涨； 在位企业内部挖潜，降低单耗， 综合因素引致利润水平于2016 年下半年快速回升，企业盈利大幅改善。

业绩弹性得以印证，利润水平恢复较快

公司 2016 年上半年及前三季度归属上市公司股东净利润同比增速分别为 139.7%与 327.9%，全年业绩预增幅度 330%-380%， 弹性进一步印证。 单季度看，公司 2016 年 4 季度归属上市公司净利润 2.8-3.3 亿元，较2015 年 4 季度-2178 万元扭亏为盈，环比 2016 年 3 季度 1.5 亿元盈利增长 87%-117.6%。南部地区 4 季度为旺季，预计公司 2016 年单 4 季度吨产品盈利水平较3 季度有大幅提升。 此外， 2016 年水泥产品价格前低后高，预示着 2017年价格基础较好，公司盈利改善趋势有望延续。

盈利预测与投资建议

2016年公司业绩弹性显现，尤以单3与4季度盈利水平较优，一改2016年上半年微利局面， 印证我们对于其四季度盈利惊喜的判断。 公司区域布局加强，在国内承接拉法基豪瑞在西南地区的水泥资产，海外方面，塔吉克斯坦、柬埔寨、尼泊尔等高盈利地区飞点布局和新增投资持续增厚业绩；环保业务亦快速发展贡献公司新增长极。我们预计公司 2016-2018 年 EPS 分别为 0.32/0.6/0.7 元，目标价 10元，“ 增持”评级。

风险提示： 固定资产投资和房地产投资增速未现好转；原材料和煤炭价格波动风险。