新纶科技(002341)

事件： 公司发布 2016 年度业绩预告，公司预计 2016 年实现归属于上市公司股东的净利润约 5000 万元―6000 万元，去年同期亏损 10661.52 万元。

传统业务显着改善

公司传统主业超净产品原来主要服务于电子产品制造业，但近几年电子制造业景气度持续下滑，公司开始将超净工程业务向医药、食品领域拓展，改善传统业务的经营状况。2016年公司净化工程事业群进一步深化原净化工程事业部、上海瀚广在业务拓展方面的协同效应，依托上海瀚广在日化、检验检疫、食品医疗等行业积累的良好口碑，有效嫁接净化工程业务的发展，净化工程业务已实现从电子行业向医药食品行业的拓展，2016年新承接合同同比增长近100%；江天精密2016年大力拓展在日化食品领域的模具业务，成功开发海天酱油、伊利股份等有代表性的新客户，全年利润同比增长约150%。

常州一期投产，经营状况良好

公司常州功能材料产业基地一期项目已于2015年四季度投产，主要生产高净化保护膜、高净化胶带、光学胶带等，该项目投产至今，已超100款产品获得包括三星、伯恩光学、TPK、富士康、联想、OPPO等大客户的品质认证， 2016年产能逐步释放，成为公司业绩增长的主要来源。 到2016年底功能材料产品占公司主营业务的比重已经超过50%，未来还将进一步提升。

完成铝塑膜并购，新产线即将上马

铝塑膜是目前锂电池材料领域技术难度较高的环节，基本依赖进口，铝塑膜产品盈利能力极强，毛利率高达60%至80%，远超过其他材料，目前国内铝塑膜市场基本由日韩公司所垄断，日本昭和、 DNP两家合计占85%市场份额。目前铝塑膜全球市场空间仅为数十亿元，随着新能源汽车需求放量，行业增速有望超过40%。2016年8月公司完成铝塑膜项目并购，公司收购将获得T&T现阶段铝塑膜产品约200万平方米/月的产能。2017年1月公司将2.5亿元的定增募集资金转投到铝塑膜项目中，预计产量为300万平方米/月的生产线将于2018年投产，未来公司还将启动日本工厂的搬迁工作，最终产能将达到600万平方米/月， 可为公司贡献可观利润。

定增落地，TAC 项目稳步推进

TAC 功能膜是偏光片的重要组成部分，占其成本 50%，目前国内 TAC 膜完全依赖进口。2015 年 12 月公司与日本东山签署了合作协议，日本东山将包括偏光片 TAC 功能膜、保护膜及触摸屏相关功能薄膜等产品技术许可给公司使用，公司引入其先进的涂布生产技术与品质、良率管理系统，投资建设生产许可产品的涂布工厂，日本东山将为新工厂设计、建设、运营提供技术支持与技术服务。 TAC 膜作为偏光片的核心材料， 受益下游液晶面板市场快速发展，预计到 2018 年全球 TAC 功能膜的需求量将增至超过 10 亿平方米。公司已于 2016 年 12 月完成定增，在资金得到保障的前提下，公司 TAC 膜业务将会快速推进，实现进口替代，成为国内 TAC膜龙头。

发布股票期权激励预案，绑定员工利益

2017 年 1 月公司发布股票期权激励预案， 公司计划以股票期权的形式对包括高级管理人员、中层管理人员及业务骨干在内的 209 人进行激励，授予1000 万份股票期权，约占公司股本总额 1.99%，行权价格 20.5 元。行权业绩考核目标为以 2016 年净利润为基数，2017-2020 年净利润增长率分别不低于 130%、330%、590%和 990%。公司此举一方面可以绑定员工和公司利益，提高工作积极性，另一方面较高的考核目标也彰显了公司对未来几年发展的信心。

盈利预测与估值

我们预计公司 2016-2018 年的 EPS 分别为 0.12 元、0.26 元、0.51 元，对应的 PE 分别为 86.18 倍、38.61 倍、19.90 倍，维持“买入”评级。