*ST韶钢(000717)

公司全年扭亏， 扣除非经常损益的经营业绩低于预期2017 年 1 月 21 日，公司公布 2016 年业绩预告：公司 2016 年实现归属于母公司股东净利润 1.05 亿元，同比扭亏并增长 26.97 亿元；其中，四季度实现净利润 2.18 亿元，同比扭亏并增长 10.3 亿元、环比增长 1.02 亿元。我们在 11 月 7 日发布的调研报告中预计公司 2016 年全年实现归属于母公司股东净利润 0.46 亿元，差额为 0.59 亿元；因 11 月 7 日后，公司收到0.61 亿元补贴，并通过资产转让获得税前收益 2.08 亿元；故公司业绩实质低于预期。

广东省淘汰落后产能，改善公司竞争环境

广东省发改委于 2016 年 10 月初发布《加快淘汰钢铁行业落后设备的通告》，要求立即淘汰用于地条钢、普碳钢和不锈钢冶炼的工频和中频感应炉、400 立方米及以下炼铁高炉（铸铁企业除外）等落后设备，并限于 2016年 11 月 30 日前依法拆除。公司有 300 万吨棒材产能及 100 万吨线材产能，主要在广东省等华南地区销售，同时落后产能多生产棒材等品种，广东省淘汰落后产能，有利于公司竞争环境改善。转让资产，增厚净利润

公司将热电厂一、二电站相关资产 7.84 亿元（含增值税），并匹配相关负债 7.8 亿元，以资产组合评估价值 445 万元作为交易对价出售给控股股东韶关钢铁，相关资金用于补充流动资金，本次资产出售可获得约 1.68 亿元净收益。同时，公司将材二线相关设备、构筑物及特钢在建工程合计资产评估值 1.82 亿元（含增值税），并匹配负债 1.8 亿元，以资产组合评估价值 181 万元作为交易对价出售给宝特韶关，本次资产出售可获得 0.40 亿元净收益。

特钢长材或是公司未来增长点

公司此前以子公司特钢韶关出资与宝钢特钢成立合资公司特钢长材，特钢长材产能约 190 万吨，产量 150 万吨左右。通过宝钢特钢的市场渠道，特钢长材公司正全力进入中高端汽车用钢市场，今年以来共认证了 43 项，包括 NSK、恩必恩、伊顿、富华重工、本田等。

广东省打击地条钢利好公司竞争环境，维持“中性”评级

广东省打击地条钢等落后产能将改善公司经营环境，特钢长材将是公司未来的看点。从公司 2016 年扣非后受益亏损较大情况看， 公司扭亏压力大，故下调公司盈利预测，预计 2016-2018 年 EPS 分别为 0.04、 0.01、 0.03元；扭亏压力较大情况下，市场转型预期增强，故上调公司股价目标至5.4-5.7 元； 由于扭亏压力大、转型前景不明朗，故维持“中性”评级。

风险提示： 宏观经济及政策变化，钢材及原材料价格波动，去产能低于预期等。