青岛双星(000599)

公司发布 2016 年业绩预告：2016 年归属上市公司股东净利润区间上调至 0.92-1.10 亿元（YoY+50-80%），其中 Q4 归母净利润区间 1082-2920 万元（YoY-43~+153%，QoQ -60~+8%），

基本符合预期。主要原因为：四季度原材料成本上涨超过价格上涨，盈利受到影响。

公司公告：公司参与设立的青岛星微股权投资基金 1 月 12 日向韩国锦湖 42.01%股权的卖方投行提交约束性报价，1 月 18 日接到通知，被选定为优先协商对象。

据韩国媒体报告：按照以前计划，一旦选出首选投标人，朴三求必须向韩国开发银行和其他债权人宣布他是否决定在一个月内买下这部分股权，并且在接下来 45 天准备资金计划和首付款，并提供债权人。如果债权人审查其不能提供比首选投标人更高的价格，则收购权将返回青岛双星。

锦湖轮胎相比国内企业优势明显：1）韩国锦湖轮胎属于中高端品牌，市场优势明显：其原配轮胎占比高，向现代汽车、菲亚特、克莱斯勒、戴姆勒、大众汽车、宝马、雷诺、通用汽车等提供原配轮胎。2）全球化布局完整，规避各国“双反”：除中国地区外，韩国锦湖轮胎在韩国、越南、美国设有 5 家生产工厂；3）研发实力强：在全球有 5 个研发中心，分别布局在韩国（2 个）、美国、德国、中国。（锦湖轮胎简介：2014 年实现收入 32 亿美元，EBITDA5.1 亿美元，净利润 1.2 亿美元； 2015 年因为受韩国工厂罢工（2016 年 1 季度已解决）和中国市场销售下降的影响，实现收入 26.88 亿美元，EBITDA 3.01 亿美元，净利润-0.59亿美元。在全球有 5 个研发中心，9 家生产工厂，合计产能可达到 6900 万套/年；其中 3 个韩国工厂，位于光州、平泽和谷城，合计年产能 3320 万条；4 个中国工厂，位于长春、天津和南京，合计年产能 2850 万条；1 个美国工厂，位于佐治亚州，年产能 400 万条；1 个越南工厂，年产能 330 万条。）

盈利预测及投资评级：业绩持续高增长，成为锦湖轮胎首选竞标人，参与设立并购基金有望整合海内外优质资源，成为国内轮胎新巨头。维持增持评级，维持盈利预测，预计 16-18 年EPS 分别为 0.16 元、0.23 元、0.39 元，对应 16-18 年 PE 分别为 50 倍、35 倍及 21 倍。

风险提示:国内外市场激烈竞争、市场开拓不达预期、收购锦湖仍有一定不确定性