新北洋(002376)

公司是国内专用打印扫描领域的龙头企业

公司的热打印头TPH 全球市场占有率17%，排名第三；接触式图像传感器CIS 全球市场占有率6.7%，国内第一、世界排名第五。公司基于在专用打印领域的技术优势，结合客户需求重点拓展在金融、物流等领域的具体应用。2015 年金融及物流领域实现营业收入合计6.59 亿元，同比增长59%，首度超过当年总收入的一半占比达到54%，实现传统专用打印、金融、物流三大业务领域完整布局。同时公司全面启动“二次创业”，以期布局谋求新成长。

金融机具智能化自助化大势所趋，公司从模块到整机双受益

以金融自助终端解放人力提高效率大势所趋，带来对智慧柜员机(STM)、远程视频柜员机(VTM)等自助产品，柜员循环一体机(TCR)、大额存款机等现金处理设备的新需求。公司一方面受益于高速存款机、硬币兑换机等机具的采购增加；另一方面公司的打印、扫描、识别等模块是智慧柜员机等产品的关键部件，随着相关产品市场爆发公司将显着受益。

物流行业高速增长，公司完成全产业链布局

物流行业高速成长与基础设施建设水平不匹配使得信息化程度尚有巨大提升空间，而快递巨头资本化推进使得信息化资本支出有保障。公司借助在专用打印领域的技术积累，完成从上游关键零部件到最后端服务运营的完整布局，客户包括邮政、四通一达、顺丰、菜鸟网络等主流快递巨头。智能快件柜产品占丰巢相关产品接近一半，向国内主要运营商均有供货。随着公司新一代智能物流柜的设计发布，以及其他新型智能物流装备的研发及推出，物流领域有望持续高速增长。

高管持续增持彰显信心

自2016 年9 月至12 月期间，出于对公司长期发展的信心，公司总经理宋森先生和副总经理姜天信先生持续通过二级市场增持公司股份，其中宋森先生累计增持2754.31 万元，增持成本价为13.20 元/股；姜天信先生增持1559.27 万元，增持成本价13.31 元/股。

估值与评级

暂不考虑潜在增发，我们预计公司2016-2018 年归属上市公司股东净利润分别为2.29 亿元、3.26 亿元、4.21 亿元，对应EPS 分别为0.36 元、0.52 元、0.67 元，6 个月目标价15.60 元，对应于2017 年30 倍PE，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：

智慧柜员机等产品推进不达预期，市场竞争加剧。