盈峰环境(000967)

2016 年业绩预增110-141%

公司发布2016 年业绩预告，报告期内预计实现归母净利润2.35-2.70 亿元，同比增长109.63%-140.85%，略低于我们此前预期，但依然符合业绩大幅增长的判断。业绩增长的主要原因是宇星科技全年并表，电磁线业务盈利改善，以及处置可供出售金融资产带来的收益增加。

宇星科技贡献主要业绩增量，看好监测业务市场空间

宇星科技2016 年起正式并表，2016-2017 年业绩承诺分别为1.56，2.10亿元。随着十三五进入到第二年，环保领域的相关政策规划陆续落地，环保管制力度不断加强，环保税、碳排放交易、排污权等依赖精确量化计量的政策工具重要性不断上升，以上因素对监测行业市场空间的打开都将起到重要的促进作用。我们认为宇星科技具备环境监测行业稀缺的全国业务布局，资质产品齐全、项目业绩丰富，有望以龙头身份受益于市场放量。公司16 年7 月拟定增募集2.9 亿元用于运营中心升级新建以及综合信息监控系统研发，也将有望持续提升宇星科技的市场竞争力。

补全水务行业PPP 类综合项目执行能力，踏上成为龙头之路

公司16 年9 月收购3 家污水运营企业，并于近日成立盈峰环境水处理公司，从而具备了水务运营业绩。2016 年12 月以来，公司又在流域修复领域陆续落地多个项目，其中包括与北控等业界龙头合作的十亿元级别大单。我们认为公司通过一系列有针对性的资本运作和项目拓展，已经逐步形成了在水务行业承接PPP 或类似综合型项目的能力，后续有望自水务行业打开渠道资源突破口，带动其他各项环保业务全面发展，踏上成为龙头之路。

资本运作实力与技巧并重，打造转型环保核心竞争力

我们认为，公司强势而有针对性的资本运作实力是其转型环保的核心竞争力。环保产业呈现重资产、资金密集的趋势，对业内公司的资本实力和拿单资源渠道提出较高要求。公司控股股东与实际控制人凭借美的集团的背景，资本运作与资源渠道实力强劲。公司近年来通过产业并购、非公开发行、设立产业基金等方式全面切入环境监测、环境治理、垃圾焚烧、污水处理、生态修复等环保领域。此外，公司通过核心高管认购股份、增持、推进期权激励等方式，绑定核心团队利益，同样有利于公司的加速成长。

看好强势而有针对性的资本运作实现宏大环保布局，维持“增持”评级

我们根据公司业绩预告，小幅下调公司2016 年盈利预测，同时基于上周落地的流域修复订单，调升2017-2018 年盈利预测，更新16-18 年归母净利润预测值为2.67，4.30，5.64 亿元（前次为2.89，4.18，5.43 亿元），对应动态PE 为38x，24x，18x。基于2017 年27-30 倍PE 目标区间，调整目标价为15.97-17.75 元。看好公司通过强势的资本能力以及具有高度针对性的并购运作逐步实现环保综合平台的构建，维持“增持”评级。

风险提示：水务、固废拿单情况不及预期，宇星科技业绩不及预期，应收账款回收不及预期。