洛阳钼业(603993)

公司非公开发行获得证监会审核通过

公司 1 月 19 日公告其定增方案获证监会审核通过，公司拟以 3.15 元/股发行约 57.14 亿股，募集不超过 180 亿元，用于置换部分前期投入的收购巴西铌、磷资产项目和刚果（金）铜、钴项目的自筹资金。

公司 2016 年以自筹资金收购海外优质资产

受到大宗商品持续低迷的影响， 部分国际矿业公司近年经营业绩不佳， 选择出售资产改善财务状况， 降低融资成本。 公司在这一背景下利用相对充裕的现金，于 2016 年累计出资 41.5 亿美元收购海外铌磷资产和铜钴资产。其中向英美资源集团收购巴西铌、磷资产，收购项目投资总额 15 亿美元（ 约合 99.45 亿元人民币）， 向自由港收购刚果（金）铜、钴资产， 收购项目投资总额 26.5 亿美元（ 约合 175.70 亿元人民币）。

收购铌磷业务增加了公司的盈利能力和抗风险能力

公司收购的铌磷资产是英美资源集团非核心、高盈利业务， 能够提供稳定利润和现金流。 铌金属的周期性弱于其他金属， 完成收购后， 公司成为全球第二大铌生产商；磷肥在巴西农耕地区需求强劲，公司收购的磷资源位于巴西品位最高的矿床， 磷肥加工厂紧邻最终消费市场， 具备区位优势。铌磷业务的稳定盈利优化了公司的资产组合， 提高抗风险能力， 铌磷资产已于 2016 年 10 月 1 日完成交割。

收购铜钴业务提升整体资产质量并分享锂电发展红利

公司收购的铜钴矿是全球范围内储量最大、品位最高的铜钴矿产之一， 储量丰富，开采成本低。 收购完成后， 公司铜年产量将增加近 5 倍，钴产量约占到全球总量的 10%。 铜价处于相对低点， 公司未来将受益于较低的开采成本和铜价的回升。 我国是钴的主要消费国， 随着未来电动汽车用锂电池和超级合金的高速发展，钴业务也将成为公司重要的利润增长点。 铜钴资产已于 2016 年 11 月 17 日完成交割。

增发方案能够补充公司现金流并提高资金实力

此次增发募集资金拟用于投入公司的资产收购项目。 公司已以自筹资金先行支付 275.15 亿元人民币并履行了交割手续， 资产和负债都有所提升。 本次发行完成后， 公司将对前期投入予以置换， 资产总额和净资产增加，负债率降低， 资金实力得到提升， 为持续稳定经营提供保障。

发行方案获审核通过，维持“增持”评级

公司钨钼、 铜金业务经营稳定， 收购的铌磷、铜钴资产质地优良。 并购丰富了公司的主营业务， 提高盈利能力和抗风险能力。 定增改善资金状况，减轻财务压力。 预计公司 2016-2018 年的营业收入为 57、 104、 118 亿元，增发前的 EPS 为 0.06、 0.11、 0.13 元/股， 摊薄后的 EPS 为 0.06、 0.08、0.10 元/股， 对应 PE 为 85、 48、 40 倍， 维持“增持”评级。

风险提示： 金属价格波动、 海外项目经营管理风险、 产品需求不及预期。