金卡股份(300349)

2017 年物联网智能燃气表业务发展开始进入快车道

具体分析如下：1）厚积薄发。过去5 年技术投入大大超前于行业，技术优势至少领先同行2 年（草根调研已验证）；2）三个“行业第一”带来较强竞争优势。金卡是民用气表份额第一、天信仪表是工业气表份额第一、银证与华思科一起打造业内第一个天然气应用大数据平台，强强联合将奠定未来的高市场份额；3）华为NB-loT 物联网技术日趋成熟，双方合作紧密，将受益国内外需求的上升。

携手天信仪表，家用+工商业燃气计量龙头强强联合

并购天信仪表契合公司整体发展战略，优势业务与公司互补性较强，预期将形成以下协同效应：1）技术与产品协同：打造行业唯一一家拥有家用+工商业燃气表整体解决方案能力的供应商，盈利能力有望显着提升；2）生产与销售协同：携手拓展海内外市场，销售收入有望扩张，运营成本或将下降；3）研发与管理协同：技术研发与管理经验有望深度整合，互相促进。

战略联手阿里云，加速构建公用事业行业云

金卡易联作为业内第一家燃气公司大数据平台，通过与阿里云签订战略合作协议，在提升公司易联燃气云系统架构的安全性、稳定性、性能及可扩展性的同时，使大数据具备变现价值，更好服务于公用事业企业及客户价值挖掘，战略价值较大。

硬件优势、软件思维、大数据平台，物联及传感应用是未来核心战略

公司目前将超声波燃气表和热式燃气表的研发放在首要地位。联手天信仪表在较短时间内扩大公司在智慧燃气领域的布局范围，凭借强强联合的方式领跑行业。同时公司通过与燃气公司展开合作和互联网衍生业务拓展等方式不断探索新的盈利模式，并依托产品的欧盟NMI 认证优势着力寻求海外市场开拓。预计未来或将通过外延合作，拓展进入除气表之外的更多物联网终端应用，有望在传统产品保持优势的同时，培育新的增长极。

目标成为智能仪表及传感器企业，业绩或较快扩张 ，维持“买入”评级

公司目前正处于新业务成长阶段，考虑到主营业务与天信仪表的协同效应和天信仪表未来3 年的3 亿元业绩承诺，后续产业合作进展及商业模式培育将渐入佳境。考虑天信仪表的业绩并表（从2016 年11 月起），预计2016-18 年整体营业收入约6.5、13.3、23.9 亿元，净利润约0.82、2.00、3.80 亿元。按照最新完全摊薄后股本计算，EPS 分别为0.35、0.85、1.62元/股，PE 约93、38、20 倍。我们认为公司合理估值为2017 年47-53 倍，合理股价区间为40-45 元。

风险提示：宏观经济下行风险、新业务成长进度低于预期、新市场拓展进度低于预期。