中国中冶(601618)

定增完成，降负债优化资本结构

公司近期公告定增事项已完成，本次定增发行价3.86 元/股，向财通基金等八名特定投资者发行16.14 亿股共募集资金总额62.29 亿元，锁定期一年。本次发行后，公司控股股东中国冶金科工集团持股比例由64.18%下降为59.18%。本次募集资金将主要投向基础设施投资（26.60 亿元）、节能环保投资（4.9 亿元）和保障房建设（12.10 亿元），并补流及偿还贷款18.69亿元。此次定增将有利于公司继续做大、做强、做优核心业务，提高企业核心竞争力，降低资产负债率，优化资本结构，提高抗风险能力。

诚通基金参与认购，促进央企改革积极落地

除公募机构外，参与公司此次增发的还有国企结构调整基金，共认购2,476万股，配套募集金额9,558 万元。该基金由中国诚通集团于2016 年9 月牵头发起设立，总规模3,500 亿元（首期1,000 亿元）。诚通集团职能定位为服务国有资本战略结构调整和布局优化的国有资本市场化运营平台，诚通基金重点要完成三个任务：（1）通过基金引导社会资本参与国企改革；（2）参与产业链关键环节、价值链高端领域的国有优势企业实施整合和战略重组；（3）支持传统产业转型升级结构调整。我们预计诚通基金参与此次定增，将主要助力于公司与五矿的战略重组和新兴产业的培育。

多元化业态快速布局，海外业务推进加速

公司积极加码市政基建业务，促进结构优化调整，涉足管廊、海绵城市、绿色环保等多元化新兴业务。2016 年1-11 月公司已公告PPP 重大订单金额280 亿元，其中上半年已中标PPP 项目47 个，涉及总投资1,200 亿元，撬动施工总承包额超过800 亿元。1-11 月新签全部订单总额3,969.80 亿元，YOY+20.76%；其中国内新签订单3,542.50 亿元，同比增长18.76%，国外新签订单426.30 亿元，同比增长40.44%。2016 年上半年海外营收占比仅5.0%，随着一带一路战略的深入实施，未来海外拓展空间巨大。

看好国改、PPP 和公司多业务并举，维持“增持”评级

中冶集团整体并入五矿集团后，五矿计划2017 年至2018 年两年实现累计内部协同千亿元以上市场规模，我们预计公司此次增发后2016-18 年完全摊薄EPS 为0.27/0.32/0.37 元，YOY+17%/18%/16%，CAGR+16%，综合考虑行业估值水平和公司业绩增速预期，认可给予公司2017 年18~20倍PE，对应合理估值区间5.76~6.40 元，维持“增持”评级。

风险提示：与中国五矿整合低于预期；PPP 项目推进放缓；海外发展低于预期等。