凯撒文化(002425)

事件：

公司 1 月 11 日公告利润分配预案， 向全体股东每 10 股派发现金股利人民币 0.5 元（含税）；同时以资本公积向全体股东每 10 股转增 20 股。

正文：

高送转+员工持股， 彰显公司对未来发展的信心， 坐实公司在战略转型上的意志与决心。 11 月完成的员工持股计划中， 公司新管理团队集体加持，总经理吴裔敏先生出资比例较高，员工与公司未来一起“绑定”。成交价格 23.05 元，价位较安全。

预计公司 2016 年全年业绩高速增长，公司已经将原有的服装业务授权处理， 减少库存，盘活资产。前三季度的营收由于服装业务营收下降而减少，但是高利润率的泛娱乐业务为公司提供了更高的利润。 预计 2016 年全年实现净利润区间 1.4 亿元―1.8 亿元，同比增长区间72.5%--122.5%。

多款重磅 IP 作品上线在即： 1） 与腾讯、盛大合作推出超级 IP《传奇世界》的手游 1 月 9 号开始不删档测试，服务器首日出现火爆情况，需加开新服务器； 2）年度热剧《锦绣未央》的同名手游现已预约测试，预计第一季度将正式上线； 3）与优酷合作的国产漫画《少年锦衣卫》预计 2 月 9 日开播。借助这几款即将上线的作品，有望实现公司转型后的第一个收获季节。

储备 IP 丰富，形成接力： 1） 与腾讯动漫合作： 以人民币 1 亿元获得《从前有座灵剑山》、《银之守墓人》、《我的双修道侣》等若干个明星IP 的移动游戏、网页游戏、电视剧（含网络剧）改编开发、发行和运营授权； 2）《说英雄谁是英雄》、《新葫芦兄弟》、《三国志 11》 等手游、动画都在制作当中。

设立产业基金，储备“粮草”， 公司设立了国金产业基金一期和国金产业基金二期，基金规模共 5.6 亿元，为公司外延式扩充备足“粮草”，随着产业基金的持续运营，前期投资项目有望为公司带来收益。

盈利预测与估值

随着公司由原有的低毛利的服装服饰业务转型为高毛利的游戏等泛娱乐业务，我们预测公司未来收入和毛利率都会有大幅的提升，预测2016-2018 年 EPS 为 0.44 元、0.71 元和 0.96 元，对应现价 PE 为 54 倍、33 倍和 24 倍，给予“买入”评级。

风险提示

收购标的公司业绩不达标、各子公司协同效应不足；公司传统服装业务业绩下降风险；移动游戏同质化，新开发游戏不及预期。