神州高铁(000008)

铁路后市场年需求有5-10 倍成长空间，未来可挖掘城轨及海外市场目前中国铁路营业里程约12.1 万公里，其中高铁里程超过1.9 万公里；各类铁路车辆总计82.7 万辆，其中动车组1.8 万辆。里程、车辆保有量已积累到一定数量，将推动十三五的3.8 万亿投资重心从偏前端的线路新建、新增设备逐年转向后端的检测、维护、更新。同时，提速准备推进以及2020年实现65.5%电气化目标，对运维的高效化、自动化和互联网化提出新的要求，需求很大。按照以上路轨和车辆存量来测算，我们预计，十三五期间后市场行业空间约为1000 亿元以上。

海国投成为公司第一大股东，提升公司获得大规模订单的能力。

股权转让完成后，海淀国投持有股份3.5 亿股，占总股本12.69%，是公司第一大股东，转让价格约8.9 元/股；北京金光持有股份1.4 亿股，占总股本5.08%。我们认为，引入海淀国投理顺股权结构，将对公司后续业务产生积极影响。同时，向激励对象授予的限制性股票数量为6215 万股，占总股本2.25%，首次授予价格为4.81 元。吸引和稳定人才的同时，彰显对公司未来发展信心。经过多年积累，神州高铁品牌、专业、技术、平台优势突出

公司20 多年来积累了深厚优势，目前覆盖了18 个路局、2000 个站段、34 个城市规交、20 个海外市场，七大基地的检测和维修设备占有率达到70-80%、700 多人研发团队、400 多款产品、18 款产品全球领先。五大业务平台化覆盖高铁后市场全产业链

神州高铁目前五大业务布局基本完成，进一步巩固跨平台运营维护优势，完善系统化数据平台，是坚决推进轨交后市场全产业链战略的初战成果。1）机车和车辆，占神州高铁收入的60-70%，新联铁设备已经占据国内很多检测领域的前几名，但是目前全网检测设备的装配率也只有20-30%，这部分需求空间很大；2）供电业务：华兴致远四大产品系列经过多年培育，2017 年多款产品放量可期；3）工务业务：武汉利德铁路轨道自动化养护未来增长空间较大；4）信号系统维护业务：交大微联拥有国内4 张信号系统牌照之一，后续先聚焦做大中小型站场调度信号系统。战略目标清晰，积极打造轨交产业第三级

未来5 年三大战略：1）智能设备：提供轨道交通领域的各类智能设备，打造符合工业4.0 标准的中国轨交检修工厂，实现可以人机对话的智能检修模式；2）产业大数据；3）工业服务。目标打造轨道交通产业的第三极，在运营维护产业中，做高端智能设备的核心提供商、整条线的运营商、运营维护平台型公司。

看好成为后市场领域一流国际化公司的潜力，维持“增持”评级公司各战略布局渐入收获期，预计2016-2018 年实现营业收入分别为30.2、43.5 和53.9 亿元，净利润分别是5.5、8.0、9.9 亿元。维持“增持”评级。

风险提示：铁路固定资产投资不达预期，新产品推广进度低于预期。