中泰桥梁(002659)

大股东继续增持，未来12个月内拟增持不超过公司总股本的2%

近日公司公告，大股东八大处控股集团通过深交所交易系统增持公司股份434万股，占公司总股本0.87%，所持股份由30.1%升至30.97%。大股东同时公告，不排除在未来12个月内继续增持，累计增持比例（含此次）不超过总股本的2%。大股东旗下优质教育资源众多，此次增持体现了其对公司未来发展前景的信心和对公司价值的认可，有助于巩固大股东地位。

凯文国际学校发展按部就班，配置高端竞争优势明显

目前公司旗下拥有海淀凯文学校和朝阳凯文学校，可容纳学生5400人。海淀凯文学校主要以清华附中国际部模式开办，师生比低，校园软硬件配置高，主要特色包括小班教学、名校管理、素质教育等，2016年8月开学，能够容纳1300人。朝阳凯文学校预计2018年9月开学，计划开设IB国际主流课程，采取自主办学模式，增设艺术高中，能够容纳4100名学生。

借力青少年体育发展东风，积极布局体育产业

2016年末公司公告，拟以现金995万元收购凯文体育100%股权。凯文体育业务主要包括：1）满足凯文国际学校教学需要；2）对全社会青少年体育培训。凯文体育拥有拥有综合体育馆、冰球馆、游泳馆等一系列体育设施及2片18洞锦标赛级高尔夫球场运营权，并与MLB、IMG、曼城足球俱乐部等国际知名体育机构合作。我们判断投资发展凯文体育是公司进行体育教学、德育培养的主要手段，一方面凯文体育满足凯文国际学校教学需要，另一方面凯文体育也可以对全社会青少年体育培训，借力青少年体育尤其冰上运动和高尔夫运动等项目高速发展东风，未来前景广阔。

国际教育需求稳定快速增长，供给端资源相对稀缺

2009-2014年间，我国国际学校在校生规模复合增长率达17.5%。一线城市由于高净值人群对优质教育资源的追求、海外留学低龄化和户籍导致的公立名校入学难等现象，国际教育需求增长速度较快。国家对公立学校直接承办“国际班”的限制，为民办组织通过与公立优质师资结合打入国际学校市场提供了巨大的机会。我国国际教育市场尚处于初级阶段，市场集中度低，对上市公司通过资本与师资的双重优势迅速占领市场是短期利好，而“两孩”政策造成的未来教育资源的进一步稀缺和高品质教育需求的扩大则是公司长期发展的动力。

看好国际教育发展前景，维持“买入”评级

只考虑公司在北京朝阳和海淀国际学校，不考虑教育和体育产业外延发展，我们预计公司2016-18年EPS分别为0.08/0.12/0.18元，YOY+4%/15%/26%。市场对教育产业未来预期较高，可比公司估值水平较高，当前国内外K12国际教育标的估值可达200倍PE以上；公司当前两所国际学校建立进度基本符合预期，后续凯文国际学校品牌变现能力较强，认可给予200~220倍17年PE，目标价24.0~26.4元，维持买入评级。风险提示：国际教育需求增速放缓；招生和校区建设进度不及预期等。